經濟觀察網袁金秋/文4月23日，上證綜指沖上4400點，創業板指站上2700點。是的，A股還在一如既往地走出凌厲陡峭的向上曲線，雖然上周末證監會叫停券商傘形信托促進融券，之后澄清非打壓股市，以及央行降準的利空利好，攪動投資者在大喜大悲間快速切換；雖然連續漲停的南車、北車驟然掉頭跌停，雖然街頭巷尾調侃著各種多空傳言和段子……

是的，資本市場正邁入一個大時代。用民生證券研究院執行院長管清友的話說，中國當前是房產造富時代結束，股權造富時代開始。

的確，股市在一系列政策紅利和改革預期中，自去年11月以來快速啟動上攻，公眾財富從銀行存款、房地產及其他投資涌入股市，開戶熱潮在一人多戶新政下繼續升溫，單周開戶逾300萬戶創出歷史新高。一季度新增賬戶中80后成為主力軍，占62%；自然人投資者的交易額占兩市總交易額的八成以上。

年輕投資者們不愿錯過一場牛市盛宴而跑步入場，伴隨快牛快速獲利，較多投資者盯緊政策動向、跟隨微信群等消息，追漲殺跌，操作激進，全通教育、南北車等“神股”中不乏大量散戶身影。但是，他們多數缺乏完整的牛熊市投資經歷，對股市特點及風險尚且不夠了解和警惕。而另一端，產業資本隨著指數上揚而步步撤退；私募基金和大戶們利用融資融券等高杠桿融資既助推牛市加速上行，也比散戶更早實現收益目標，更有股指期貨、期權等工具對沖風險。相比之下，年輕的個人投資者們身處繁榮掩蓋下的風險，但在零和博弈的市場中接力搏傻，誰也不相信自己是最后一棒。

監管層的風險提示聲聲急，并沒有喊住資金瘋牛的步伐。新生代投資者熱衷于一級市場打新以及二級市場博取價差，上市公司基本面、盈利能力、成長性、分紅……又有多少被提及。不僅A股市場，港股市場、B股市場、新三板市場，也呈現著資金熱逐的瘋狂。多度的投機，加劇的波動性，不利于資本市場長期健康發展以及資本市場助力經濟轉型升級，而這也將反過來對股市長期走勢產生影響。

筆者認為，提示風險、規范融資等方式并不能有效遏制股市過度投機和機構性泡沫問題，股權造富時代，良好的法治基礎才是根本之道。

4月22日上午，證券法修訂草案進入一審，此次修法將擴大證券范圍、探索證券發行注冊制，把加強投資者保護作為根本宗旨和使命，完善投資者合法權益保護制度，不斷提高中小投資者保護水平。

注冊制將加大股票供應，有利于降溫新股炒作，推進市場化定價，也有助于培養投資者風險自擔意識，樹立價值投資理念。簡政放權，退出有形的手，降低政策市影響，弱化擬上市公司盈利要求、強化信息披露、加強事中、事后監管、完善退市轉板機制。此外，在資本市場不同層次相應進行投資者分層，也有利于讓不同層次的投資者投資的風險收益得以匹配，保護投資者的利益。

作為中國資本市場法治建設的重要部分，證券法的全面修訂是夯實資本市場法律基礎，將有力推動資本市場的市場化和法治化建設。資本市場與經濟實現長期良性互動發展，對投資者而言才是股權造富時代的真正投資盛宴。