當(dāng)下支撐A股最大的力量來自源源不斷入場的新增資金。要判斷A股牛市行情會否持續(xù)，一方面看獲利盤是否有堅決的離場動能，更重要的一方面就是看新增資金能否源源不斷向A股輸送流動性。

本期專題從基金、散戶、險資、銀行等多個資金出口來觀察資金流入股市的情況，并且力求尋找其內(nèi)在邏輯，從而有助于判斷影響股市的這一變量會發(fā)生怎樣的調(diào)整。

但值得主意的是，在投資資本大量入市的情況下，產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)了逃離A股的特征。另外，基本面是A股的價值中樞，經(jīng)濟恢復(fù)的情況如果和投資者情緒脫軌太遠(yuǎn)，也會產(chǎn)生風(fēng)險。

我們原來預(yù)測潛在入市資金約在5萬億左右。現(xiàn)在看來，這一數(shù)據(jù)可能面臨低估。而今年以來，僅來銀證轉(zhuǎn)賬凈增長已達(dá)1.368萬億的規(guī)模。此外，對比2009和2007年高點時PE、換手率、交易活躍度來看，當(dāng)前市場熱情還處于早中期階段。

在賺錢效應(yīng)刺激下，場外資金蜂擁入市。3月24日市場的V形反轉(zhuǎn)某種程度上也因為新入場資金力量太強了。

據(jù)中國結(jié)算最新公布數(shù)據(jù)顯示，上周(2015.3.16-2015.3.20)新增A股賬戶數(shù)突破百萬戶大關(guān)，高達(dá)113.85萬戶，環(huán)比大增57.95%，一舉超過去年12月創(chuàng)下89.13萬戶的開戶峰值，再度打破歷史紀(jì)錄。3月份以來，新增開戶數(shù)高達(dá)252.12萬戶。

于此同時，代表機構(gòu)行為的基金也快速加倉。

民生證券研究員聞群表示，截至2015年3月22日的基金倉位監(jiān)測結(jié)果顯示，樣本內(nèi)開放式主動偏股型基金平均倉位小幅上升：由上期的86.10%上升89BP至本期的86.99%，連續(xù)三周倉位保持升勢。本期倉位超過90%的基金數(shù)量增至302只，占樣本數(shù)量的51.1%。

3月激增252萬股民

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，自3月以來，新增A股開戶賬戶數(shù)連續(xù)三周處于高位，分別為66.19萬戶、72.08萬戶和113.85萬戶。短短三周內(nèi)，多達(dá)252.12萬戶新增A股股民蜂擁入市。

與此同時，參與交易的A股賬戶數(shù)累計已達(dá)3116萬戶，環(huán)比增長34.37%，交易活躍度進一步上升。

另據(jù)證監(jiān)會新聞發(fā)言人上周五透露，年初至3月19日，投資者日均新開股票賬戶數(shù)10.9萬戶。特別是3月9日至3月19日這兩周，投資者日均新開股票賬戶數(shù)17.7萬戶，較去年12月日均新開12.9萬戶水平明顯上升。年初至3月19日，周均參與A股交易賬戶1970.61萬戶，參與賬戶占有效賬戶比平均為13.83%，較去年12月份的2237.75萬戶和16.16%占比均有所下降。

該發(fā)言人稱，近期股市上漲，是市場對經(jīng)濟增長“托底”、金融風(fēng)險可控的認(rèn)同，也是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業(yè)上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。

中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理王漢鋒認(rèn)為，目前，多個指標(biāo)都反映增量資金仍在爭相入市。“兩市成交額連續(xù)6天維持在萬億以上的高位水平，這與去年12月初高成交量只持續(xù)很短的情況大有不同。而且，日均新增賬戶數(shù)快速回升，重回14萬戶以上，賬戶活躍度也處于15%以上的較高水平。此外，客戶保證金規(guī)模飆升至1.7萬億，創(chuàng)下歷史新高，單周轉(zhuǎn)入資金凈增8千億。”

川財證券研究員吳家麒表示，目前，資金面最突出的變化在于，代表投資者情緒的各類指標(biāo)都迅速上漲，代表著市場情緒正在大幅上升。

“特別是日均新開賬戶數(shù)量為代表的增量情緒和以期末持倉賬戶數(shù)為代表的存量情緒都顯著上升，預(yù)示著投資者的情緒的高漲。”吳家麒稱。

而最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，截至3月23日，滬深兩市融資余額再創(chuàng)天量，已近1.4萬億元，高達(dá)13924.2960億元，全天凈買入額為154.51億元。

吳家麒認(rèn)為，本輪融資余額迅速上漲的原因是因為單個用戶融資余額迅速上漲，而用戶數(shù)量相比并沒有加速上漲的過程，說明本輪融資余額主要由大戶和超大戶的融資造成，這點和去年12月的上漲有所不同。

而據(jù)海通證券分析師荀玉根觀察，目前入市的新增資金主要來源于散戶和杠桿資金，主要是個人投資者中的大戶、超級大戶（賬戶規(guī)模1億以上）。

偏股基金發(fā)行創(chuàng)新高

除了個人投資者新開證券賬戶規(guī)模都在不斷創(chuàng)出新高以外，基金發(fā)行也持續(xù)火爆，發(fā)行周期也大為縮短。

招商證券分析師賈戎莉統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2月，共有44只新基金成立，發(fā)行數(shù)量大幅高于過去五年同期平均水平，當(dāng)月新成立基金總規(guī)模643億元，亦大幅高于過去五年平均水平。

特別是偏股基金發(fā)行火爆，其發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下2012年5月以來新高，全月發(fā)行規(guī)模達(dá)569億元，占全部基金發(fā)行規(guī)模之比近九成，高達(dá)88.49%。

若按投資標(biāo)的分類，2月有19只主動管理混合型基金發(fā)行，總發(fā)行規(guī)模達(dá)到284.5億，發(fā)行規(guī)模最大；10只主動管理股票型基金發(fā)行，總發(fā)行規(guī)模為201.1億，規(guī)模其次；5只主動管理債券型基金，規(guī)模為57.2億。

從發(fā)行規(guī)模較大的產(chǎn)品來看，2月發(fā)行規(guī)模最大的為華夏MSCI中國A股ETF，發(fā)行規(guī)模41.4億，該基金是市場上第一只MSCI中國A股指數(shù)，劍指A股納入MSCI新興市場指數(shù)。

而在3月以來發(fā)行的基金中，中歐精選定期開放混合僅發(fā)行3天的認(rèn)購份額就高達(dá)62.06億份，位居3月發(fā)行榜首席，緊隨其后的是工銀新金融股票，其募集規(guī)模也達(dá)到了43.08億元。

由于投資者認(rèn)購火爆，不少基金僅發(fā)行幾天便迅速結(jié)束募集。如華安新動力和易方達(dá)裕如僅發(fā)行了兩天便結(jié)束認(rèn)購，而3月23日剛開始發(fā)行的泰達(dá)宏利創(chuàng)盈分級基金也決定于3月27日結(jié)束發(fā)行。

“目前市場行情較好，提前結(jié)束募集利于基金公司快速建倉上市，便于在上漲行情中進一步壯大規(guī)模。”國泰君安分析師劉富兵認(rèn)為。

此外，部分熱門基金亦備受基民追捧，有基金幾天開放期凈申購規(guī)模就達(dá)到了好幾十個億。當(dāng)天，匯添富基金一位內(nèi)部人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，由于投資者申購太過踴躍，為了保持持有人利益，公司旗下外延增長基金剛于3月6日結(jié)束封閉期打開申購，僅半個多月之后又開始限制大額申購。

3月21日，匯添富基金公告稱，自2015年3月23日起（含2015年3月23日）對本基金的大額申購（含定投及轉(zhuǎn)換入）業(yè)務(wù)進行限制，即單日每個基金賬戶累計申購本基金的金額不超過5萬元。

居民財富配置股市有大空間

資金跑步入市的進程會否結(jié)束？

海通證券分析師荀玉根認(rèn)為，現(xiàn)階段，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市不會輕易結(jié)束，增量資金入市的趨勢已經(jīng)不可阻擋。當(dāng)前，中國居民財富配置股市占比僅3%，遠(yuǎn)低于美國的29%。

“我們原來預(yù)測潛在入市資金約在5萬億左右。現(xiàn)在看來，這一數(shù)據(jù)可能面臨低估。而今年以來，僅來銀證轉(zhuǎn)賬凈增長已達(dá)1.368萬億的規(guī)模。此外，對比2009和2007年高點時PE、換手率、交易活躍度來看，當(dāng)前市場熱情還處于早中期階段。”荀玉根強調(diào)，“我們認(rèn)為，貨幣、財政政策偏松對沖經(jīng)濟風(fēng)險，且市場對經(jīng)濟下行預(yù)期充分，地方債務(wù)置換、改革提速、政府鼓勵呵護股市積極發(fā)展，多方面因素將助推大類資產(chǎn)配置繼續(xù)轉(zhuǎn)向股市。”

吳家麒也稱，目前，各類情緒指標(biāo)均迅速上漲，包括交易結(jié)算資金、融資余額等創(chuàng)歷史新高，股票混合型基金發(fā)行規(guī)模、滬港通凈流入等也處在歷史高位水平。如3月13日的證券交易結(jié)算資金創(chuàng)下17782億元的天量，扣除新股凍結(jié)資金解禁的影響后仍然創(chuàng)下了歷史新高，反映了投資者情緒高漲。

此外，興業(yè)證券一位策略分析師表示，歷史上終結(jié)牛市只有兩種情況，一是貨幣環(huán)境重新變緊，二是市場整體估值偏高，當(dāng)前都遠(yuǎn)未進入風(fēng)險區(qū)域。

“牛市中，技術(shù)壓力位或者短期漲幅過大導(dǎo)致的震蕩，只會影響行情節(jié)奏，不會改變趨勢。本輪牛市是經(jīng)濟新常態(tài)下，改革和無風(fēng)險收益率的下行和驅(qū)動的估值提升行情，只要這兩個變量不發(fā)生變化，行情就不會輕易終結(jié)。”該分析師稱。