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央行希望推行強人民幣政策，因為人民幣升值，有助中國政府抵抗阻力，推行經濟轉型。 （圖片來源：路透社）

參考消息網2月12日報道港媒稱，自從人民銀行（央行）去年年初采取措施打擊“單邊押注”炒賣人民幣的活動之后，便很少再干預匯市了。

據香港《南華早報》網站2月12日報道，人民幣自此進入“新常態””年代，可以雙向買賣，而人民幣匯率也變得波動。

結果，境內外匯對沖活動有所增加，人民幣匯率也于2014年年底轉弱，兌美元全年下跌2.5%。

央行的措施令分析師相信，人民幣會于今年急跌。但這個想法主要基于他們對人民幣兌美元匯率的看法，漠視了人民幣貿易加權匯率的因素，也沒有考慮到央行對貿易加權匯率的重視。

國際清算銀行相信，央行通過一籃子貨幣管理人民幣匯率，并估計在這一籃子貨幣里面，美元、歐元及日元的加權比例最多，分別為21%、18.4%及16.8%。

報道稱，如果央行希望穩定貿易加權平均匯率，歐元及日元兩大貨幣兌美元下跌時，央行就必須讓人民幣貶值。

報道稱，若按國際清算銀行的貨幣加權計算，如歐元及日元兌美元的匯率均下跌10%，而一籃子內其他貨幣匯率維持不變，美元兌人民幣的匯率就必須貶值3至4%，以維持相同平均比率。

事實上，自2014年年底起，歐元及日元兌美元的匯率均下跌超過10%，其他貨幣也有所下跌。這意味著如果央行要防止貿易加權匯率上升，人民幣就有必要貶值超過3至4%。

然而，先看人民幣在2005年與美元脫鉤后發生什么事：人民幣的貿易加權平均匯率上升超過32%，但其他亞洲貨幣大部份都貶值。央行沒有把人民幣貶值以保持其競爭力，反而讓其轉強。因此，從實際有效匯率的角度來說，人民幣從2010年起便成為亞洲最昂貴的貨幣。

也有證據證明，央行無意將人民幣貶值。盡管人民幣從2014年年底起轉弱，即期匯率也幾乎跌至交易區間底部，但央行設定的美元兌人民幣日定盤價持續偏強，反映人民幣轉弱并非當局一手操控。

報道稱，那么，為何央行希望人民幣轉強呢？

若人民幣轉強，中國政府便能更輕易地抵抗阻力，推行經濟轉型。這是央行讓基本面因素推動人民幣溫和升值、繼續推行強人民幣政策的主要理由。

其他理由包括：若市場預期人民幣貶值，就可能導致資金外流，此外，若人民幣貶值，其他國家可能作出強烈的政治反應。

人民幣估值并非過高，所以無理由預期人民幣急跌。內地出口主要由環球需求帶動，人民幣對出口增長影響輕微，而從2009年起，凈出口對GDP增長的貢獻一直為負數。

上述情況說明，人民幣匯率在支持中國經濟增長方面僅起輔助作用，也說明人民幣貶值涉高昂代價，壞處比好處多。

報道稱，總括而言，人民幣貶值并非中國政府最好的政策選擇。

盡管中國經濟進入“新常態”后，人民幣越來越波動，但在對外順差支持下，中期而言，人民幣溫和升值的勢頭理應不變。由于央行進一步放寬對人民幣的操控，境內對沖活動將持續增加。

中國政府將繼續以人民幣升值作為推動經濟轉型的工具。如果他們有需要，也可以通過其他措施加快GDP增速。

中國政府的目標是：在經濟增長放緩與結構改革進展之間取得平衡。因此，賭定人民幣將貶值，并非明智的投資策略。