雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策有望率先轉(zhuǎn)向，但美國(guó)國(guó)債收益率卻不升反降，近期持續(xù)走低。分析人士認(rèn)為，包括美國(guó)在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率普遍下滑，顯示通縮風(fēng)險(xiǎn)在全球蔓延的壓力上升。在此條件下，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)不會(huì)急于加息。

自去年12月23日以來，美國(guó)2年期國(guó)債收益率從0.74%降至0.51%；10年期國(guó)債收益率猛降近40基點(diǎn)至1.88%左右，為2013年5月以來最低；30年期國(guó)債收益率目前僅為2.47%，創(chuàng)歷史最低。除美債外，其他主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率普遍下滑，英國(guó)、德國(guó)、日本、西班牙等國(guó)10年期國(guó)債收益率均降至歷史低點(diǎn)。

造成本輪國(guó)債收益率集體走低首要原因當(dāng)是通縮壓力上升。去年12月，歐元區(qū)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）初值同比下降0.2%，連續(xù)22個(gè)月不及歐洲央行目標(biāo)水平，為五年來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。截至去年12月，中國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）已連續(xù)34個(gè)月下滑。

雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)不大，但通脹水平也不樂觀。美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國(guó)平均時(shí)薪環(huán)比下降0.2%，明顯不及市場(chǎng)預(yù)期，過去12個(gè)月累計(jì)增幅僅為1.7%。衡量市場(chǎng)對(duì)未來通脹預(yù)期的美國(guó)10年期國(guó)債收益率與同期通脹保護(hù)債券之間的差值目前徘徊在1.58%附近，為2010年8月以來最低，相比之下過去10年的平均值為2.18%。

通縮陰影再現(xiàn)，首先是由于國(guó)際金融危機(jī)以來主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整不到位，造成有效需求不足，主要經(jīng)濟(jì)體內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力疲弱；其次，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌帶動(dòng)大宗商品價(jià)格集體走低，進(jìn)一步加劇了通縮壓力。

眼下，投資者對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒已超過對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息的預(yù)期，成為市場(chǎng)主導(dǎo)因素，避險(xiǎn)情緒升溫導(dǎo)致資金流入美元與美債意愿強(qiáng)烈，推動(dòng)國(guó)債價(jià)格上漲，收益率持續(xù)走低。為應(yīng)對(duì)通縮挑戰(zhàn)，以維持物價(jià)穩(wěn)定為重要職能的美聯(lián)儲(chǔ)在加息時(shí)點(diǎn)上，肯定會(huì)慎之又慎。

一方面，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩正在給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來壓力，而近期薪資增長(zhǎng)意外下滑，意味著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)發(fā)展可能并非失業(yè)率數(shù)據(jù)所顯示的那么樂觀，這將令決策者重新思考政策調(diào)整時(shí)點(diǎn)。

另一方面，去年年中以來美元持續(xù)升值，目前已創(chuàng)九年來新高。強(qiáng)勢(shì)美元可能拖累美國(guó)出口，給美國(guó)企業(yè)盈利帶來負(fù)面影響，這也不是決策者希望看到的。

當(dāng)前，全球采取協(xié)調(diào)措施對(duì)抗通縮風(fēng)險(xiǎn)已迫在眉睫，更多的財(cái)政和貨幣寬松政策是必要的，也是必需的。雖然美國(guó)已著手在政策方向上進(jìn)行調(diào)整，但美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)急于在收緊貨幣政策的道路上走得太遠(yuǎn)，畢竟呵護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍是其重要職責(zé)所在。