節(jié)后配置看城投

顯然，一月的信用債市場(chǎng)走出了一波牛市變陡行情，資金面的極度寬松導(dǎo)致短端收益率大幅下行，信用債收益率曲線迅速變陡。可與此同時(shí)，利率品種表現(xiàn)較為平淡，收益率低位振蕩，并沒有走出牛市行情。這樣的走勢(shì)表明相對(duì)于當(dāng)前的基本面和資金面，短端品種已經(jīng)充分反映了市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到了收益率的階段性底部。

而展望一季度的后半段，資金水平料能保持寬松，卻難“再下一城”，市場(chǎng)普遍判斷，當(dāng)前信用債曲線已經(jīng)反應(yīng)了利差下行的預(yù)期。如果說２０１２年行情為“龍?zhí)ь^”，那么２０１３年在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)下信用債行情僅為“小龍戲水”，尤其站在目前的時(shí)點(diǎn)來看估值并無優(yōu)勢(shì)。

具體到投資策略上，鑒于目前價(jià)差收益空間不大，建議機(jī)構(gòu)縮短久期，減持流動(dòng)性差的低評(píng)級(jí)品種。

此外，對(duì)于部分年報(bào)預(yù)虧的發(fā)債企業(yè)同樣需要予以關(guān)注。目前，預(yù)告虧損的發(fā)債企業(yè)主要集中在機(jī)械設(shè)備（尤其是新能源）、鋼鐵、化工這幾個(gè)子行業(yè)。

多位商行交易員稱，“伴隨信用風(fēng)險(xiǎn)事件的頻發(fā)，雖然實(shí)質(zhì)違約尚未出現(xiàn)，但未來民營(yíng)產(chǎn)業(yè)債仍較可能受到波及。建議優(yōu)先選擇城投中的質(zhì)優(yōu)品種，并適當(dāng)控制久期。”