調(diào)整時間悄然提前

值得一提的是，盡管在春節(jié)前，關(guān)于“１１超日債”的兌付風險問題貫穿了整個市場的信用層面，但卻絲毫沒有影響交易所高收益?zhèn)冢痹路莸幕馃嶙邉荨?/p>

“這是由于市場對此已有心理預期。”部分接受記者采訪的券商高管解釋稱，“現(xiàn)階段信用風險事件有逐漸增多的趨勢，這與短期經(jīng)濟反彈并不矛盾，因為此輪復蘇伴隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與去產(chǎn)能的推進，必然會有局部企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)惡化。”

在中信建投證券分析師黃文濤看來，“宏觀經(jīng)濟雖企穩(wěn)，可信用風險警報并沒有解除。”

首先，當前的危機救贖成本正在升高。信用債的風險緩釋最終需要財政買單或是銀行支援。然而，今年中國無論是財政實力還是銀行資產(chǎn)質(zhì)量都會有所下降。一方面，堅持房地產(chǎn)調(diào)控，意味著土地財政收入的拮據(jù)，民生和保障意味著財政支出保持剛性，地方財政實力進一步遭受壓縮。另一方面，企業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿將使銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降成為趨勢，這一過程同時還伴隨著利率市場化中銀行所受的沖擊，最終也將影響其對不良資產(chǎn)的救援空間。

其次，市場隱患逐漸增加。由于去年債券市場行情火爆，配置需求旺盛，債券融資成本優(yōu)勢凸顯促使大量企業(yè)集中發(fā)債，中小企業(yè)私募債、資產(chǎn)證券化等新產(chǎn)品大行其道，低資質(zhì)信用債發(fā)行規(guī)模激增。

“１月份的強勁走勢，可能促使下一次調(diào)整的時間提前，比如往年都是５－６月才出現(xiàn)的變盤，今年可能會在３－４月。”第一創(chuàng)業(yè)證券固定收益分析師胡澤利坦言，“截至目前，交易所大部分高收益?zhèn)氖找媛室呀?jīng)降至至少是２０１２年以來的低位，而當前無論是資金利率，還是利率產(chǎn)品收益率水平，在理論上均不能對目前如此之低的收益率構(gòu)成支撐。再者，年前的大幅上漲，也有可能是部分機構(gòu)抱著持券過節(jié)的心態(tài)而做好超調(diào)至少２０ＢＰ的心理準備推動的，在節(jié)后一段時間，市場可能出現(xiàn)上漲乏力的狀態(tài)。”