對于歐央行行長德拉吉來說，本周或許是其就任該職位以來需要面臨最大挑戰(zhàn)的一周。繼其7月底做出誓保歐元的承諾之后，過去一個多月時間里，市場一方面對于德拉吉“干打雷不下雨”的做法頗多不滿，另一方面又對即將于本周四召開的歐央行9月議息會議抱有超高預(yù)期。本月2日，經(jīng)合組織亦發(fā)聲施壓歐央行“為歐元區(qū)做出更多努力”。三天之后，德拉吉將以何種方式向市場交出答卷，所有的人都在拭目以待。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟研究所所長陳鳳英9月3日在接受本報記者采訪時表示，本周不僅對德拉吉及其領(lǐng)導(dǎo)的歐央行來說是煎熬的一周，對于身陷債務(wù)危機泥潭的整個歐元區(qū)來說也是關(guān)鍵一周。歐央行是否會宣布出手購債成為眼下歐元區(qū)最大的關(guān)注點也是風(fēng)險點。之所以將其視為風(fēng)險點，是因為市場已經(jīng)累積太高預(yù)期，一旦預(yù)期未果，剛剛落入警戒線以下的重債國家融資成本又將重新上揚至不可承受水平，歐債將不可避免地遭遇新一輪拋售風(fēng)暴，從而令可能的求援方與施救方均陷入更加被動的困難境地。“我個人認(rèn)為，無論是對于歐央行還是德國來說，形勢的發(fā)展已經(jīng)到了輸不起的境地。萬般無奈之下，歐央行出手已成為這道單選題的唯一答案。”陳鳳英說。“因此，歐央行本周議息會議宣布購債希望較大，但具體細(xì)節(jié)和標(biāo)準(zhǔn)或有可能推遲發(fā)布。”

事實上，此刻歐央行肩負(fù)的壓力已不僅來自歐洲內(nèi)部。剛剛結(jié)束訪華行程的德國總理默克爾收到了中國政府要求“歐元區(qū)統(tǒng)一立場、承擔(dān)責(zé)任”的信號，美國總統(tǒng)奧巴馬也多次呼吁“歐洲局勢不能更糟”。在剛剛過去的周末，OECD秘書長古里亞批評歐央行現(xiàn)在的舉措還不夠，質(zhì)問：“如果歐央行有能力幫助市場緩解壓力的話，為什么不呢？”他表示，歐央行應(yīng)該在二級市場購債，干預(yù)并壓低主權(quán)債務(wù)融資成本，并且“越快越好”，因為“歐元區(qū)不應(yīng)該面臨巨大的風(fēng)險，歐央行需要站出來”。“僅靠歐洲穩(wěn)定機制(ESM)或歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)是不夠的，它們的反應(yīng)機制和速度都不夠。”古里亞表示，并希望9月12日德國最高法院能夠批準(zhǔn)ESM。

顯然，歐央行已經(jīng)感受到了來自各方的壓力，德拉吉及其他歐央行過去幾周反復(fù)討論磋商，甚至不同尋常地取消了前往美國杰克遜霍爾參加全球央行行長年會的行程。那么，在美聯(lián)儲主席伯南克于大洋彼岸釋放更積極寬松信號的同時，以“法蘭克福有太多工作要做”為由缺席會議的德拉吉是否也會在本周亮出真刀真槍呢？目前投資者普遍認(rèn)為歐央行會有大舉動，但分析師們則相對冷靜，認(rèn)為歐央行在決定究竟采用怎樣的金融手段來抑制問題國家借貸成本上升方面可能還需要更多時間來解決內(nèi)部分歧。后者認(rèn)為，歐央行可能會更保守地選擇將區(qū)內(nèi)基準(zhǔn)利率從現(xiàn)在的0.75%降至0.5%，雖然這種削減未必會令投資者買賬，而歐央行的利率傳導(dǎo)機制效力也早已削弱，但應(yīng)至少有助于表明德拉吉“不惜一切代價保衛(wèi)歐元”的承諾并非一紙空文。

至于是否會推出市場翹首以待的購債計劃，從德拉吉截至目前的表態(tài)來看似乎并無退縮跡象。他上周在《德國時代周報》上發(fā)表言論稱“如果市場因為非理性恐懼而被沖擊或影響時，可能需要采取非常規(guī)措施應(yīng)對”，這被視為該行決心啟動購買問題國家債券的最新信號。事實上，德拉吉在溝通策略上做文章的效果還是很明顯的。歐問題國家債券收益率自7月底之前急升之后，因預(yù)期歐央行出手購債總體持續(xù)下行，目前意大利10年期國債收益率已降至6%，西班牙同類國債收益率也回到了7%以下，雖總體仍處高位，但較之此前紅線以上的水平已大為緩解。但是，這種情況會持續(xù)多久，還要看本周四德拉吉的表態(tài)。

從已獲得的信息來看，德拉吉的購債計劃似乎已得到了歐央行23名執(zhí)委中絕大多數(shù)人的支持，但他仍然有一個最頑固的對抗者，那就是德國央行行長魏德曼。后者不僅持續(xù)發(fā)文發(fā)聲反對購債，日前更威脅以辭職表達不滿。據(jù)熟知內(nèi)情的人士透露，魏德曼可能是執(zhí)委會中唯一一個公開反對歐央行購債的委員，但這并不意味著其他執(zhí)委愿意照單全收德拉吉的計劃，據(jù)悉，盧森堡央行行長默西和芬蘭央行行長利卡寧私下里就多次表示反對。陳鳳英認(rèn)為，魏德曼等人公開或不公開的反對可能不會改變最終事情進展的軌跡，也就是說不能阻止歐央行的購債步伐，但確實會為新購債計劃設(shè)置更多限制。分析人士猜測，德拉吉上月強調(diào)任何購債計劃都將主要集中于短期債務(wù)可能就是上述反對壓力之下的結(jié)果。“通過購買兩年或兩年內(nèi)到期的債券，央行能夠持續(xù)施壓相關(guān)國家繼續(xù)減債并改善國內(nèi)的經(jīng)濟表現(xiàn)，因為后者知道他們在很短時間內(nèi)又將回到市場面對投資者。”有分析人士表示，不過人們也擔(dān)心這些限制可能會沖淡購債效果。

因此，除了是否會宣布購債外，投資者還有很多具體的疑問留待德拉吉解答。首先，歐央行是否會設(shè)定相關(guān)債券的收益率浮動區(qū)間，從而給市場吃上一顆徹底的定心丸。陳鳳英認(rèn)為，如果設(shè)定收益率區(qū)間，將表明歐央行會承擔(dān)更加明確的最后貸款人責(zé)任，也將給市場注入更明確信心。不過也有分析師認(rèn)為，歐央行應(yīng)避免這樣做，因為這等同于向發(fā)債國家開出空白支票，助長道德風(fēng)險上升。

其次，歐央行是否會繼續(xù)考慮充當(dāng)優(yōu)先債權(quán)人。如果答案是肯定的，則一旦有國家違約，勢必會提高其他債權(quán)人的風(fēng)險，提振市場信心將大打折扣；而如果歐央行放棄上述優(yōu)先權(quán)力，那么該行在任何債券上的損失將由全歐元區(qū)的納稅人為其承擔(dān)，而這也正是魏德曼最大的擔(dān)心之一，畢竟德國是最大出資方。

最后，一旦歐央行通過購債釋放了市場壓力，其將如何確保像意大利這樣的國家繼續(xù)削減開支？要知道，在當(dāng)今市況下重債國政府推行改革計劃時無不遭遇重重阻力，因為政治領(lǐng)導(dǎo)人需要直面來自工會和行業(yè)團體的挑戰(zhàn)。而懲罰不作為國家的最好方法顯然是讓其借貸成本再上升，但這樣做的風(fēng)險無疑就是加劇危機，而這應(yīng)該不在歐央行的備選答案當(dāng)中。