受中國大舉采購美棉影響，全球棉價有望逐漸企穩(wěn)，下半年棉價可能會以收儲價為中心波動。

近來，國內(nèi)棉花市場持續(xù)低迷，導(dǎo)致市場如此弱勢的根本原因是下游需求極度匱乏，棉花價格未來的運行方向取決于下游需求情況能否出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

紗線出口形勢仍然嚴峻

今年前5個月，我國紡織紗線、織物及制品出口金額累計同比增長1.40%，但整體仍在低位振蕩。在內(nèi)銷受阻的情況下，出口形勢也十分嚴峻，前5個月衣著附件出口仍然延續(xù)低位振蕩走勢。整體來看，雖然紡織服裝出口二季度以來有小幅改善跡象，但與去年的增速相比仍大幅下滑，國際需求持續(xù)低迷對紡織服裝行業(yè)出口的影響非常明顯。

下游去庫存化仍在持續(xù)

今年4月份紡織產(chǎn)業(yè)產(chǎn)成品同比增長15.42%，增速連續(xù)6個月回落；紡織服裝業(yè)產(chǎn)成品5月份同比增長20.34%，增速連續(xù)5個月回落。一季度末棉布庫存同比上升了45.54%，延續(xù)了2011年以來庫存加速上升的趨勢，產(chǎn)銷率整體上也延續(xù)了下滑的趨勢。綜合分析，下半年的經(jīng)濟刺激政策預(yù)期會有一定程度的改善，下游去庫存化在三季度有望實現(xiàn)好轉(zhuǎn)，如果實際情況好于預(yù)期，四季度有可能出現(xiàn)少量補庫需求。

市場參與者信心有所回升

從柯橋系列指數(shù)走勢看，棉紡市場的原料價格仍處在下跌趨勢中，這是整體市場的弱勢所造成的，但相對于價格的變化，市場的景氣指數(shù)卻出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)跡象，與企業(yè)生產(chǎn)情況息息相關(guān)的生產(chǎn)景氣指數(shù)也趨于回暖。這主要是由于棉花價格的大幅下跌使有訂單的企業(yè)愿意進行少量的采購，另一個更重要的因素是進口原材料的低價使一些企業(yè)的生產(chǎn)利潤有所增加，在一定程度上也加大了企業(yè)的采購熱情。

綜合市場參與者的反應(yīng)來看，棉紡市場正在經(jīng)歷一個緩慢尋底筑底的過程，棉價大幅下跌的空間恐怕有限。

棉價最終要向收儲價靠攏

上述所有分析的最終指向都是棉市偏弱，然而國內(nèi)市場不能不重視的一個問題就是政策。我們對后市所有的預(yù)測都是在國家收儲政策可以順利實現(xiàn)的基礎(chǔ)上做出的。

若收儲順利實現(xiàn)，則棉花期貨價格必定會向收儲價格回歸。這是一個簡單的邏輯關(guān)系，收儲增加了棉花的消費量，特別是高等級棉向儲備庫交儲后，市面的高等級棉供應(yīng)相對減少，棉花價格將會得到提振，市場價格將向收儲價靠攏。

不同的是，2011年國儲庫經(jīng)過兩年的拋儲庫存空虛，有著剛性的補庫要求，而2012年經(jīng)過前一年的收儲，國儲庫容已經(jīng)得到了很好的補充，不再有剛性的補庫需求，因此今年的收儲量也是左右棉花價格的一個重要因素。我們分析認為，今年的收儲很難達到2011年的水平，因此下半年的棉花價格不會出現(xiàn)較大的漲幅，未來棉價將會圍繞收儲價20400元/噸振蕩。

結(jié)論

鑒于上述分析，棉花市場仍屬弱勢市場，但在中國大舉采購美棉的情況下，全球棉價有望逐漸企穩(wěn)，棉價不具備大幅下跌的空間。但不跌不等于要漲，特別是在棉紡市場需求乏力的情況下，棉價大幅上漲幾乎是不可能的。因此，我們認為現(xiàn)階段棉價正處于筑底的過程中，預(yù)計下半年棉價將會以收儲價20400為中心振蕩，出現(xiàn)大幅下跌和大幅上漲的可能性都極低。投資者在近期操作中應(yīng)以日內(nèi)波段為主。（作者：北方期貨 宋志斌）