上周，A股市場走出先抑后揚的走勢，科技風格帶領主要指數(shù)普遍上漲，其中科創(chuàng)50指數(shù)大漲8.87%、創(chuàng)業(yè)板指上漲4.49%。

賣方研究觀點認為，上周監(jiān)管層釋放的一系列政策信號依然積極，有望支撐投資者風險偏好。從未來行情的演繹節(jié)奏來看，當前是活躍資金主導的博弈交易階段，后續(xù)政策效果逐步顯現(xiàn)，機構資金將遵循基本面邏輯逐步推動市場穩(wěn)步上行。屆時，市場風格將逐步由成長主線過渡至基本面復蘇主線。

政策信號依然積極

上周五，9月經濟數(shù)據(jù)公布后，A股市場再度放量大漲，創(chuàng)業(yè)板指盤中漲幅一度超過10%。

華西證券表示，市場反應顯示出，相比經濟數(shù)據(jù)，當前階段政策“強預期”的權重仍然更高，后續(xù)增量財政政策的落地顯效有望支撐投資者風險偏好。中期來看，本輪始于9月24日的行情，經歷一周左右的第一階段急漲后，步入了第二階段的震蕩鞏固階段。

中信證券分析認為，10月18日，中國人民銀行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上全面闡述了貨幣政策框架和目標體系?？傮w上看有兩大亮點：一是明確了當前宏觀經濟政策的作用方向應該由過去偏向投資轉向消費和投資并重，并更加重視消費；二是更加明確了促進通脹溫和回升的目標。中信證券表示，貨幣政策框架和目標體系更加清晰，投資者預期的拐點也進一步明確。

中信建投證券同樣表示，上周五國家統(tǒng)計局公布9月經濟數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值、社零、投資等指標均好于預期，經濟運行中的積極因素在增多。并且，2024金融街論壇年會釋放了一系列積極信號，有效提振市場情緒。此外，日前，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于解決拖欠企業(yè)賬款問題的意見》(下稱《意見》)，對推進解決拖欠企業(yè)賬款問題作出系統(tǒng)部署。該《意見》的落實將對維護企業(yè)權益、穩(wěn)定企業(yè)預期、增強企業(yè)信心和振興經濟有著重要意義。

“短期經濟與政策預期修復，市場快速回調之后也逐步穩(wěn)住陣腳，情緒有所改善，我們認為市場重估的中期邏輯仍在。”中信建投證券表示。

增量資金由散戶向機構逐步過渡

中信證券認為，市場當前仍處于活躍資金主導的政策預期博弈交易階段，散戶資金脈沖式持續(xù)入場。這種市場特征預計仍將持續(xù)一段時間。待政策落地起效、價格信號驗證企穩(wěn)后，機構資金或將迎來積極入場時機，穩(wěn)步上漲的行情將持續(xù)較長時間，屆時，績優(yōu)成長和內需板塊預計將持續(xù)占優(yōu)。

“行情并非一蹴而就，市場心態(tài)再度修正后，當前市場應更具備信心與耐心。與今年2月反彈行情不同的是，本輪行情中指數(shù)快速脫離底部，投資者思路也出現(xiàn)快速轉變，大量場外資金傾向于逢低布局，使得當前階段指數(shù)‘跌不深’?！比A西證券分析稱。

在申萬宏源證券看來，短期A股行情運行的核心脈絡是：9月下旬政策調整后市場風險偏好得到提振，增量資金脈沖式流入，交易型資金和ETF增量資金為主要構成。與之相匹配的是，短期非銀金融板塊及小盤成長股波動率更高，與總體行情同步性更強。往后來看，中長期行情的核心線索則是2025年A股上市公司業(yè)績提升，結構性機會增加。這其中，中長期機構投資者將定價基本面改善，有望發(fā)揮更大的作用。

成長風格短期領先

中期行情或轉向基本面

具體配置上，由于市場開始進入震蕩期，機構建議投資者更加關注如何捕捉行業(yè)機會。歷史經驗顯示，基本面表現(xiàn)更好的行業(yè)在震蕩期表現(xiàn)也相對較好。

海通證券對當前已經披露的財報或預告進行匯總，并結合盈利預期和宏觀數(shù)據(jù)綜合分析，篩選出三季報盈利或表現(xiàn)更優(yōu)的行業(yè)。海通證券表示，從財報數(shù)據(jù)來看，科技和制造板塊盈利維持較快增長，金融和消費行業(yè)盈利改善明顯。從盈利預期來看，通信板塊業(yè)績小幅下修，電子、汽車、家電業(yè)績表現(xiàn)有韌性，銀行、石化板塊業(yè)績出現(xiàn)邊際上修。

財通證券認為，從短期來看，行情更多是風險偏好驅動下的超跌反彈，成長(科創(chuàng)、半導體、消費電子等)，以及金融板塊預計更加受益，階段性漲幅領先。從中期來看，行情預計逐步轉向基本面驅動，消費(必選、消費紅利等)、地產等經濟復蘇主線后續(xù)可能逐步接棒行情。

中銀國際證券認為，市場即將進入數(shù)據(jù)真空期以及政策密集落地期，市場短期驅動因素仍將來源于風險偏好的回升。結構上看，內需相關品種仍需靜候信用回暖數(shù)據(jù)驗證，穩(wěn)增長政策落地預期將對市場風險偏好起到一定程度的提振作用，科技風格短期或更為占優(yōu)。

（汪友若）