當(dāng)?shù)貢r(shí)間25日，為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)7月貨幣政策會(huì)議將在華盛頓正式拉開帷幕。

作為美聯(lián)儲(chǔ)可能達(dá)到終端利率的節(jié)點(diǎn)，本次議息會(huì)議與以往相比更吸引人們的目光。除決議聲明以外，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)也將成為焦點(diǎn)，市場(chǎng)或進(jìn)入巨震模式。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)保留所有選擇，直到數(shù)據(jù)給出更多明確的線索。

美聯(lián)儲(chǔ)分裂鷹派咄咄逼人

上月美聯(lián)儲(chǔ)以全票通過的方式維持基準(zhǔn)利率不變，這也是2022年3月開啟加息周期以來的首次，不過會(huì)議紀(jì)要顯示多位委員曾考慮加息25個(gè)基點(diǎn)。相比之下，本次會(huì)議前夕美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在重新加息的問題上似乎達(dá)成了共識(shí)。聯(lián)邦基金利率期貨也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)常規(guī)緊縮模式的概率已經(jīng)接近100%。

鮑威爾在出席本月初的歐央行論壇時(shí)重申，“聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)顯然認(rèn)為，還有更多的工作要做，進(jìn)一步加息可能是合適的。”他認(rèn)為，貨幣政策雖然處于限制性區(qū)間，但限制的程度還不夠，時(shí)間也不夠長(zhǎng)。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，不會(huì)放棄連續(xù)加息的選項(xiàng)。

蒙特利爾銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓜蒂耶里(Sal Guatieri)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，雖然近期通脹大幅回落是好消息，核心價(jià)格的持續(xù)粘性可能需要繼續(xù)踩剎車，較低的失業(yè)率和強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)仍然意味著美聯(lián)儲(chǔ)還不可以掉以輕心。

第一財(cái)經(jīng)記者對(duì)6月會(huì)議后的美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)匯總后發(fā)現(xiàn)，11位票委中明確支持不止一次加息的委員至少有3位。

與加息周期前期相比，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧逐步擴(kuò)大。爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于是否需要再次行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，計(jì)劃今年再加息兩次。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒(Christopher Waller)在緘默期前夕表示，美聯(lián)儲(chǔ)今年將需要再加息兩次，以將通脹降至目標(biāo)水平。“如果通貨膨脹沒有繼續(xù)顯示出進(jìn)展，也沒有跡象表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)大幅放緩，那么第二次加息25個(gè)基點(diǎn)應(yīng)該遲早會(huì)到來，但這是為未來的決定。”沃勒強(qiáng)調(diào)，9月是一次“現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議”，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)可以選擇連續(xù)加息。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根(Lorie Logan)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)“貫徹6月份發(fā)出的信號(hào)”很重要。她認(rèn)為，在充滿挑戰(zhàn)和不確定的環(huán)境中，逐步加息是有意義的。房地產(chǎn)市場(chǎng)看起來可能已經(jīng)觸底，這可能會(huì)給未來的通貨膨脹帶來上行風(fēng)險(xiǎn)。

作為票委中為數(shù)不多的鴿派，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比(Austan D. Goolsbee)認(rèn)為，希望有更多的時(shí)間來評(píng)估經(jīng)濟(jì)疲軟的程度，以及通貨膨脹是否會(huì)繼續(xù)緩解。他強(qiáng)調(diào)，加息需要時(shí)間來減緩經(jīng)濟(jì)，其影響總是顯而易見的。

在華爾街機(jī)構(gòu)的最新研報(bào)中，包括高盛在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在7月完成本輪緊縮周期的最后一次加息，花旗則持謹(jǐn)慎態(tài)度，該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍倫霍斯特(Andrew Hollenhorst)在報(bào)告中寫道，包括有彈性的消費(fèi)者支出、更強(qiáng)大的供應(yīng)鏈以及能源和汽車等關(guān)鍵領(lǐng)域的價(jià)格下跌在內(nèi)的理想條件可能不會(huì)持續(xù)下去，“勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張、工資上漲以及住房和其他服務(wù)業(yè)通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)意味著風(fēng)險(xiǎn)，如果不收緊金融條件，通脹可能會(huì)在2024年初再次加速。”

如何評(píng)估政策路徑

自緊縮周期開啟以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直將物價(jià)視為貨幣政策的重點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在去年中期達(dá)到9.1%的峰值后，美國通脹開始逐步降溫，6月份創(chuàng)下2021年3月以來的最低值。這也點(diǎn)燃了市場(chǎng)的希望，本輪加息周期也許很快就能結(jié)束。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，從大多數(shù)跡象來看，美國經(jīng)濟(jì)依然保持韌性。勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)良好，亞特蘭大GDPnow預(yù)測(cè)本季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望達(dá)到2.4%，需求的彈性或意味著通脹降溫將面臨考驗(yàn)，不過制造業(yè)低迷、信貸條件收緊和貨幣政策滯后效應(yīng)的不確定性依然是潛在風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將成為美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)調(diào)整政策立場(chǎng)的關(guān)鍵，有關(guān)衰退與軟著陸的爭(zhēng)論正在激烈展開。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈齊烏斯(Jan Hatzius)上周下調(diào)了未來12個(gè)月內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率，從此前的25%降至20%。報(bào)告稱，最近公布的數(shù)據(jù)讓高盛更有信心，美聯(lián)儲(chǔ)能讓通脹率降至可接受的水平，同時(shí)不會(huì)導(dǎo)致衰退。

相比之下，媒體統(tǒng)計(jì)顯示機(jī)構(gòu)認(rèn)為衰退的可能性在50%以上，紐約聯(lián)儲(chǔ)基于收益率曲線模型測(cè)算的衰退概率為67.3%。瓜蒂耶里向第一財(cái)經(jīng)表示，盡管大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)成員都呼吁采取更多行動(dòng)，但接下來經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)減速，經(jīng)濟(jì)放緩將導(dǎo)致今年剩余時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)則向第一財(cái)經(jīng)表示，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，對(duì)抗通脹的斗爭(zhēng)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，鮑威爾很可能會(huì)重申通脹目標(biāo)，并保留進(jìn)一步行動(dòng)的權(quán)利。

施羅斯伯格認(rèn)為，對(duì)于7月是否是本輪最后一次加息，下一次9月的議息會(huì)議可能是決定性的。“從現(xiàn)在到那時(shí)，將有兩份就業(yè)和通脹報(bào)告，外界也將進(jìn)一步體會(huì)到貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。美聯(lián)儲(chǔ)需要在控制通脹的同時(shí)避免造成不必要的損失，更多的數(shù)據(jù)無疑是重要的，現(xiàn)在作出決定還為時(shí)尚早。”他說道。

加拿大帝國商業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家申菲爾德(Avery Shenfeld)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能還沒有到終點(diǎn)。“如果他們看不到勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張局勢(shì)的緩解，他們很可能在9月份再次加息。”目前美國失業(yè)率依然處于歷史低位，薪資增長(zhǎng)成為了物價(jià)的潛在隱患，“他們不會(huì)認(rèn)為失業(yè)率在3.5%，通脹率就可以達(dá)到2%，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面影響，勞動(dòng)力市場(chǎng)將在未來幾個(gè)月減弱。但美聯(lián)儲(chǔ)官員并沒有表現(xiàn)出那么多耐心的意愿。”