中國證券網訊（記者王宙潔）北京時間27日凌晨，美聯儲宣布維持現有貨幣政策不變，政策聲明稱將在“不久后”進行資產負債表正常化，而此前的時間表述為“今年”開始。

在美聯儲的政策聲明公布后，美元指數于一年多低位徘徊。北京時間27日10時30分，美元指數報93.3937，微漲0.01%。當日一度觸及93.36上方，為去年6月以來最低位。

根據中國證券網記者收到的報告，工銀國際首席經濟學家程實認為，會議聲明對通脹疲弱和“縮表”操作的表述，表明“變”與“不變”將交匯于未來的加息路徑之中。

該機構認為，變化的是加速加息的具體時機。隨著利率決策的重心向通脹形勢偏移，美聯儲將更加慎重地選擇加息時機，9月加息概率下降，11月或12月加息概率上升。不變的是加速加息的內在邏輯。通脹下行尚未瓦解加速加息的經濟基礎，就業市場的結構扭曲已實質性地拖累經濟增長，加之現階段“縮表”操作無法代替加息的作用，因此今年預期仍將迎來第三次加息，并且未來可能的縮表行動依然僅是嘗試性的。

他寫道：“基于美聯儲的近期研究，我們認為，現階段加速加息的作用無法由縮表取代，“先加息，后縮表”依然是最合理的政策搭配。”

究其原因，報告指出，第一，與加息相似，“縮表”操作同樣會直接干預市場利率。一旦美聯儲縮減表中的長期資產，收益率曲線將重新陡峭，同樣將抑制長期投資和消費，進而影響通脹水平。因此，簡單地以“縮表”取代加息，并不能減少貨幣緊縮的負面影響。并且，較之于加息，這一影響更加難以預測和控制。

第二，與加息不同，“縮表”操作還會進一步壓低美國原已低迷的自然利率。這將普遍削弱金融機構的盈利能力，導致其難以積累充足的緩沖資本，從而動搖美國金融系統的穩定性。根據7月更新的IMF全球經濟展望，金融風險已取代復蘇風險，成為當前各國經濟長周期復蘇的首要威脅。因此，在現階段以“縮表”取代加息，將可能引致沉重的政策成本。

程實還指出，鑒于美聯儲的“變”與“不變”，美元指數有望中短期延續弱勢，并在短期經濟指標漲跌互現中加劇振蕩。美股市場風險繼續積累，未來市場情緒逆轉引發的估值調整將進一步擴大。