美聯(lián)儲5日公布的6月份貨幣政策例會紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員對于何時啟動縮減資產(chǎn)負(fù)債表（“縮表”）尚未達(dá)成一致。但從多位美聯(lián)儲官員和美國媒體透露的信號來看，美聯(lián)儲最早可能于9月宣布開始“縮表”。

在6月13至14日舉行的上次貨幣政策例會上，美聯(lián)儲決定啟動今年內(nèi)第二次加息，同時公布了縮減4.5萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的計劃。美聯(lián)儲主席耶倫在會后告訴記者，如果美國經(jīng)濟(jì)增長符合預(yù)期，美聯(lián)儲可能會“相對較快”執(zhí)行“縮表”計劃。

會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲內(nèi)部對于“縮表”時機(jī)仍存分歧。有幾位官員傾向于在幾個月內(nèi)宣布開始“縮表”，認(rèn)為美聯(lián)儲的政策溝通已幫助公眾為此做好準(zhǔn)備；其他官員則建議推遲到今年晚些時候“縮表”，認(rèn)為這樣會給美聯(lián)儲更多時間來評估美國經(jīng)濟(jì)和通脹前景，他們擔(dān)心近期宣布資產(chǎn)負(fù)債表政策變化可能會被誤解為美聯(lián)儲貨幣政策正常化的節(jié)奏變得不那么漸進(jìn)。

根據(jù)6月發(fā)布的加息預(yù)測，美聯(lián)儲今年內(nèi)還有一次加息，但對下次加息和啟動“縮表”的先后次序，目前尚無定論。市場對此主要有兩種預(yù)測：一種是預(yù)計美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息、12月開始“縮表”；另一種是預(yù)計美聯(lián)儲9月開始“縮表”，12月再加息。美聯(lián)儲內(nèi)部也在對這兩種方案進(jìn)行討論。

費(fèi)城聯(lián)邦儲備銀行行長帕特里克·哈克近期接受媒體采訪時表示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已足夠穩(wěn)健、適合啟動“縮表”計劃，他建議未來幾個月美聯(lián)儲暫停加息，開始“縮表”并觀察市場反應(yīng)。芝加哥聯(lián)邦儲備銀行行長埃文斯、圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長布拉德等官員也都支持美聯(lián)儲優(yōu)先考慮“縮表”。

多數(shù)投資者也預(yù)計美聯(lián)儲推遲到12月加息的可能性更大。芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲9月份加息的概率約為19％，12月份加息的概率約為60％。

分析人士認(rèn)為，目前美聯(lián)儲采取“先縮表、再加息”的策略具有兩大優(yōu)勢：一方面，耶倫的任期將于明年2月到期，特朗普可能會提名新的美聯(lián)儲主席人選，更早啟動“縮表”將使得美聯(lián)儲在高層換屆之前有更多時間觀察和評估其對美國經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響，確保下一屆美聯(lián)儲主席繼續(xù)貫徹執(zhí)行“縮表”計劃，減少政策不確定性。

另一方面，考慮到近幾個月美國通脹持續(xù)回落，晚點(diǎn)加息將給美聯(lián)儲更多時間來確認(rèn)近期通脹疲軟是否為暫時現(xiàn)象，同時評估實現(xiàn)2％的中期通脹目標(biāo)的進(jìn)展情況。不少美聯(lián)儲官員都表示希望在下次加息之前看到美國通脹水平回升。美國商務(wù)部最近公布的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)——除去食品和能源的核心個人消費(fèi)價格指數(shù)，5月份僅同比上升1.4％，連續(xù)第三個月回落，持續(xù)低于2％的目標(biāo)。

然而，也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，如果美聯(lián)儲9月19日至20日召開貨幣政策例會時，美國國會仍未批準(zhǔn)提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限，美聯(lián)儲屆時宣布開始“縮表”恐怕會加劇美國國債市場波動，推動美國國債收益率快速上升。對此，埃文斯認(rèn)為，如果美聯(lián)儲不確定美國財政部有關(guān)債務(wù)上限討論的結(jié)果，可先宣布開始“縮表”計劃，但將正式實施的時間推遲到債務(wù)上限的問題解決之后。

自3月15日美國聯(lián)邦政府債務(wù)達(dá)到法定上限后，美國財政部已采取非常規(guī)措施來“騰挪”舉債空間。跨黨派的國會預(yù)算局預(yù)計，美國國會需在10月中旬之前提高政府債務(wù)上限以避免債務(wù)違約。債務(wù)上限是美國國會為聯(lián)邦政府設(shè)定的為履行已產(chǎn)生的支付義務(wù)而舉債的最高額度。

5日，美聯(lián)儲會議紀(jì)要公布后，美股、美元和美債收益率變化不大。當(dāng)天收盤時，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)微跌0.01％，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.15％，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲0.67％。美國10年期國債收益率降至2.33％，仍低于3月份創(chuàng)下的今年以來最高水平2.64％，表明美國金融環(huán)境仍大體寬松。

分析人士認(rèn)為，由于美聯(lián)儲主要通過逐步減少對到期證券本金再投資來被動收縮資產(chǎn)負(fù)債表，并不主動出售國債和抵押貸款支持證券，“縮表”步伐相對緩慢和可預(yù)期，同時，美聯(lián)儲最終將維持高于危機(jī)前水平的較大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，美聯(lián)儲“縮表”對金融市場的影響將較為溫和可控。