中國日報(bào)網(wǎng)6月27日電 據(jù)英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》報(bào)道，一個(gè)美國工業(yè)冠軍如何在全球化盛行、投資者沒有的長久耐心的時(shí)代取得成功？一些觀察人士認(rèn)為這是不可能的了。他們控訴道，這個(gè)世界太骯臟、太不公平。也許他們應(yīng)該看看陶氏化學(xué)公司。這家1897年成立于密歇根的企業(yè)，通過不懈努力，在120年后登上業(yè)界金字塔。

可能在今年年底，陶氏會完成與老牌對手杜邦預(yù)計(jì)價(jià)值1300億美元的合并工作，那時(shí)，它將成為全球銷售額第一的化工企業(yè)。這家新的大企業(yè)會不斷變化——它計(jì)劃在2018-19年分裂成三個(gè)專業(yè)企業(yè)。“新陶氏”將專注于向汽車業(yè)、建筑業(yè)和包裝業(yè)銷售化學(xué)制品。另兩家規(guī)模較小的企業(yè)將主要集中在農(nóng)業(yè)和電子工業(yè)。

在陶氏分裂成三家公司前購入股票，時(shí)機(jī)非常好。從事化工行業(yè)就像在一大桶硫酸里游泳。1996年，這個(gè)行業(yè)最大的20家公司如今只有4家還排在前20。一些公司解散了，如英國的ICI公司。最近一次驚人的破產(chǎn)是在2009年，利安德巴塞爾公司拖欠了240億美元債務(wù)。未來很可能還有破產(chǎn)的。

這個(gè)行業(yè)很殘酷。在過去的20年里，它的客戶鞏固并提升了他們的議價(jià)能力。例如，消費(fèi)品和汽車企業(yè)完成了價(jià)值16萬億美元的合并。工業(yè)原料比如石油和天然氣的價(jià)格攀升。化工業(yè)是資本密集型的：一個(gè)“裂解機(jī)”或石化廠要花費(fèi)20億美元或更多，而且要建造很多年。另外，私營企業(yè)必須與中國和中東的國有企業(yè)競爭，而對手擁有補(bǔ)貼貸款和原材料。

這就是陶氏的老板安德魯·利偉誠（Andrew Liveris）在2004年接手公司時(shí)面臨的情形。從那以后，這家公司陸續(xù)犯了些大錯(cuò)誤。金融危機(jī)后，在2009年，它因資金管理不善而不得不減少分紅（為1997年來首次）。不過，有三項(xiàng)舉措保持了其基本業(yè)務(wù)的競爭力。

首先，陶氏毅然決然地改組業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拋棄利潤較低的業(yè)務(wù)，包括其經(jīng)營了百年的氯業(yè)務(wù)，收購有進(jìn)入壁壘的專項(xiàng)業(yè)務(wù)。在新陶氏形成后，它將有500億美元的銷售額，從2004年算起，其買賣的公司的總銷售額達(dá)到了400億美元。

第二，陶氏努力了解客戶和化工行業(yè)。它圍繞客戶類別進(jìn)行改組，促進(jìn)研發(fā)以想出新方法來服務(wù)客戶。以汽車行業(yè)為例，陶氏以前向該行業(yè)供應(yīng)橡膠與聚苯乙烯。現(xiàn)在它向汽車制造商售賣昂貴的吸音泡沫。每年推出有5000個(gè)產(chǎn)品，是十年前的兩倍。

第三，大量投資工廠來降低成本。陶氏在西哥灣海岸的投資80億美元建廚房，那里能獲得廉價(jià)的頁巖氣。它與阿拉伯-美國石油公司合資40億美元在沙特阿拉伯創(chuàng)辦了一家合資企業(yè)。阿美石油公司是國家石油企業(yè)，陶氏可以利用它獲得廉價(jià)的石油。

陶氏的一些股東和化工業(yè)一樣難對付。2014年，一個(gè)叫“第三點(diǎn)”的激進(jìn)基金攻擊了陶氏，要求它自行宣布破產(chǎn)。陶氏把13個(gè)董事會席位中的兩個(gè)給了它。此后，每當(dāng)?shù)谌c(diǎn)威脅陶氏的時(shí)候，陶氏創(chuàng)造了穩(wěn)定的收入并加速了其重塑。利偉誠表示，他學(xué)會了“雙重視域”，一只眼睛盯著一到兩年內(nèi)的股市前景，另一只盯著更長遠(yuǎn)的階段——十年或者更久，這是裂解機(jī)和研發(fā)項(xiàng)目能勉強(qiáng)維持門面的時(shí)間。

 

保持偏執(zhí)

投資者看到了陶氏的努力的結(jié)果：毛利率上升，資本回報(bào)率較低——部分原因是超支收購。市場研究機(jī)構(gòu)Alembic Global的哈森·阿邁德（Hassan Ahmed）指出，隨著墨西哥灣和沙特的項(xiàng)目在接下來的兩年里投入生產(chǎn)，利潤預(yù)期將上漲。在與杜邦合并之后，陶氏的回報(bào)率將會超過15%，讓它躋身業(yè)界前列。在過去十年里，陶氏股價(jià)也已跟上標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，現(xiàn)金流也是谷歌的母公司Alphabet的好幾倍。

陶氏也證明了企業(yè)成功對員工和股東都有裨益。很大程度上，由于購銷業(yè)務(wù)不同，員工流動率一直居高不下：三分之一的員工是在過去五年里加入的。自1996以來，員工人數(shù)增加了五分之一，達(dá)到56000人，其中大約一半的人在美國。

另一個(gè)要看的量度是“勞動份額”，或者企業(yè)總現(xiàn)金流中花在工資發(fā)放上的比重，而不是再投資或給股東的股息和回購。縱觀美國企業(yè)，用于支付勞工的現(xiàn)金的比重明顯下降。從1996年起，陶氏的這個(gè)比重持平，在50%左右。其工資賬單絕對值已飆升（見圖表）。

如果陶氏樹立的榜樣有非議之處，那就是合并可能會讓消費(fèi)者蒙受損失。陶氏或許會哄抬價(jià)格。然而，這種風(fēng)險(xiǎn)最有可能發(fā)生在農(nóng)業(yè)化學(xué)制品領(lǐng)域，而不是新陶氏將專注的工業(yè)化學(xué)領(lǐng)域。反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)很有可能會允許陶氏收購杜邦。

化工企業(yè)決不能高枕無憂。美國的汽車銷量正在下降，這可能會影響需求。中國的兩大巨頭，中國化工和中化集團(tuán)，可能很快就要合并，最終威脅到他們更有經(jīng)驗(yàn)的西方競爭對手。這個(gè)循環(huán)尚未結(jié)束：汽油價(jià)格上升，會影響石油價(jià)格，損害陶氏的利潤率。不過，在過去五年里，化工業(yè)的資本基礎(chǔ)僅增長1%：各家企業(yè)在開發(fā)新產(chǎn)能方面很自律。西方企業(yè)學(xué)會不斷適應(yīng)。陶氏的教訓(xùn)是，美國工業(yè)企業(yè)能夠在邊界開放、資本流動的體制里取得成功。這雖不易，卻有可能。利偉誠領(lǐng)導(dǎo)著特朗普總統(tǒng)的制造業(yè)咨詢委員會，他應(yīng)該要傳遞這個(gè)信息。

 

(編輯：王旭泉）