2015年07月06日 10:32:02來源：國際金融報

　　在8年前以36億元曲線收購當時北京地區(qū)最大家電連鎖商大中電器之后，國美終于將正面收購大中的全部股權，大中電器也將被納入國美電器上市公司實現(xiàn)整體上市。

　　6月24日，國美電器宣布以38.3億元的價格向獨立第三方北京戰(zhàn)圣收購北京經(jīng)營電器及消費電子產(chǎn)品連鎖零售門店大中全部股權。

　　代價將于交易完成時以現(xiàn)金支付，但部分將會以國美向北京戰(zhàn)圣授出之貸款36億元相抵銷。上述交易須待中國商務部批準后才能完成。

　　值得注意的是，根據(jù)早前的托管協(xié)議，國美已經(jīng)取得對大中電器的經(jīng)營權和管理權。2013年大中電器的財報報表已并入國美上市公司。

　　為何國美選擇這一時刻收購大中全部股份？是公司發(fā)展需要還是為了進一步加強“黃氏家族”對國美電器控制權？

　　吞并始末

　　8年前，在中國香港上市的國美電器，由于外資企業(yè)的身份，在政策上有所限制，無法對內地企業(yè)完成收購，因此國美電器由其附屬公司天津國美商業(yè)咨詢管理有限公司（下稱“天津咨詢”）出面，通過銀行向一家投資控股公司北京戰(zhàn)圣提供36億元貸款，北京戰(zhàn)圣用貸款收購大中電器的全部注冊資本。而這也是本次收購大中電器中，用來抵銷的36億元的由來。

　　根據(jù)當時的協(xié)定，國美電器擁有了大中電器的經(jīng)營權和管理權。通過本次收購，國美即可進一步具體落實對大中的擁有權。

　　中國電子商會副秘書長、家電產(chǎn)業(yè)（市場）研究專家陸刃波在接受《國際金融報》記者采訪時直言，吞并大中電器還是出于資本的考慮。國美此次正式收購大中是要將其放到上市公司中，和目前國美的上市資產(chǎn)相比，大中電器更為優(yōu)良。“這次吞并大中電器會使得原國美的話語權在整個國美中越來越大”。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月31日，大中除稅前凈利潤為1.78億元，除稅后利潤為1.55億元。

　　有業(yè)內人士計算，由于吞并后的大中電器作為上市公司的子公司，這次交易未來可以至少節(jié)省3000萬納稅。

　　資本運作

　　值得注意的是，除了正式吞并大中電器之外，國美還進行了一系列的資本運作。入股徽商銀行未果、入股港股傳媒公司中國星文化、增持中關村布局醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，此外近日有報道稱國美已將此前出售的地產(chǎn)項目收回自己手中。

　　記者還發(fā)現(xiàn)，今年1月22日，國美第二大股東貝恩資本“清倉”套現(xiàn)離場。隨后上半年外資股東紛紛借機減持，黃光裕夫婦則加以增持。截至2015年5月26日，根據(jù)港交所公開披露的數(shù)據(jù)顯示，貝萊德集團的持股從7.79%下降到4.74%，黃光裕、杜鵑夫婦則在5月26日增持了4.5億股，持股比例從32.43%上升到35.08%。

　　6月24日，國美電器發(fā)布公告，宣布黃光裕的妹妹黃秀虹入選國美電器董事會任非執(zhí)行董事。

　　那是否這一系列的動作都預示著為黃光裕的回歸在作鋪墊？

　　陸刃波認為，包括貝萊德控股的減少，大中電器的收購，都是在為未來黃光裕加強控制權，改變國美模式作鋪墊。“其實國美還是一直貫徹黃光裕的發(fā)展思想，但是現(xiàn)階段杜鵑所起到的作用更大”。

　　此前，坊間紛紛流傳黃光裕提前出獄的消息，而法律專家給出的判斷是黃光裕最早的出獄時間也只能是今年的11月。

　　產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家、家電行業(yè)分析師梁振鵬對《國際金融報》記者表示，這些動作都是黃氏家族加強其控制權的表現(xiàn)。“雖然黃光裕在獄中，但是現(xiàn)階段國美電器的發(fā)展思路還是按照黃光裕的想法在走。畢竟他是最大股東。但是否是為黃光裕回歸做準備還有待商榷”。

　　“O2M”模式

　　“國美走的是線上+線下的‘O2M全渠道零售模式”，吞并大中之后，這些原本屬于大中電器的門店會成為國美的固定資產(chǎn)，從業(yè)務發(fā)展上來說，有利于國美線下的發(fā)展。”易觀國際分析師王小星對《國際金融報》記者表示。

　　在電商橫行的年代，國美電器去年提出了自己的發(fā)展思路——“O2M全渠道零售模式”。國美電器副總裁何陽青在之前接受媒體采訪時提到，“真正的全渠道零售商并不是O2O，而應該是O2M模式，即線下實體店+線上電商+移動終端的組合式運營模式。”

　　這一模式的效果不錯。根據(jù)國美電器5月21日發(fā)布的一季報，2015年第一季度，國美電器實現(xiàn)銷售收入144.6億元，同比上升8.3%；綜合毛利率穩(wěn)定在18.2%；總費用率同比下降約0.2個百分點，至16.2%；同時，凈利潤同比提升9.3%，至2.93億元。

　　“國美的全渠道就是弱化線下的銷售交易功能，更多的是將線下的實體門店作為消費者體驗，物流配送的地點，從而加大電子商務的線上交易。這也代表著未來家電零售業(yè)務的方向和未來。”梁振鵬表示。

　　王小星認為，現(xiàn)階段的模式比較適合國美的發(fā)展，這點從業(yè)績上可以看出。“未來幾年內，國美還是會沿著這一道路發(fā)展”。

　　“這是未來國美電器多元發(fā)展戰(zhàn)略的體現(xiàn)。這個多元體現(xiàn)在兩個方面，一是經(jīng)營產(chǎn)業(yè)的多元，包括涉及房地產(chǎn)、銀行等；二是經(jīng)營模式的多元，線上線下兩手抓。”陸刃波認為，經(jīng)過幾年的發(fā)展，在“做大”還是“做強”的策略選擇上，未來國美會以做強和盈利為目標。(記者 史燕君　實習生 扶黃思宇)