【延伸閱讀】機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2015經(jīng)濟(jì)增速降至7% 地方債問題凸顯

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：2015年宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀 關(guān)注地方融資平臺(tái)分化

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 12月17日消息 債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際的研究觀點(diǎn)表明，2015年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)在7%左右，房地產(chǎn)行業(yè)和服務(wù)行業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。在這一背景之下，局部債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)激增，融資平臺(tái)將加速分化，對(duì)于融資平臺(tái)的信用評(píng)級(jí)體系也將發(fā)生改變。

　　2015年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)下滑至7%左右

　　中誠(chéng)信集團(tuán)董事長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)毛振華[微博]在日前進(jìn)行的中誠(chéng)信2015年債券市場(chǎng)研討會(huì)上表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入次高速階段，預(yù)計(jì)2014年全年經(jīng)濟(jì)增速在7.4%左右，2015年這一數(shù)據(jù)將下滑至7%左右。

　　毛振華認(rèn)為，從好的方面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)結(jié)果調(diào)整效果初顯：投資、消費(fèi)和外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率正在發(fā)生變化；儲(chǔ)蓄率逐漸下降而消費(fèi)率逐漸上升；第三產(chǎn)業(yè)增速也超過第二產(chǎn)業(yè)，受益于此就業(yè)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健。此外，受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出口增速在經(jīng)歷回落之后逐步穩(wěn)定，

　　另一方面，截至今年10月的數(shù)據(jù)顯示，投資增速減緩，固定資產(chǎn)投資增速自2013年初的高位開始下滑，至10月已經(jīng)下滑至15.9%，下滑了將近10個(gè)百分點(diǎn)。CPI重回“1”時(shí)代也意味著通縮壓力增加，此外財(cái)政收支也雙雙下降，財(cái)政支出增速放緩至11.3%，財(cái)政收入增速緩慢降至8.2%。

　　2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下依然面臨多重挑戰(zhàn)。毛振華認(rèn)為，前期刺激性政策導(dǎo)致中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)將一直面臨“流動(dòng)性泛濫”、“債務(wù)高筑”、“經(jīng)濟(jì)泡沫化”、“產(chǎn)能過剩”等問題，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難以在短期化解。在“債務(wù)-投資驅(qū)動(dòng)”模式之下，償債壓力逐年增大。“預(yù)計(jì)到2015年，僅付息額度占GDP的比重就可能達(dá)到17.6%，局部違約風(fēng)險(xiǎn)上揚(yáng)。”毛振華說(shuō)。

　　毛振華還提醒，2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期性逆轉(zhuǎn)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑的新因素。同時(shí)，工業(yè)企業(yè)困難依舊，服務(wù)業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)和通縮風(fēng)險(xiǎn)也是經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下將面臨的挑戰(zhàn)。

　　地方政府可借債將加速融資平臺(tái)分化

　　在經(jīng)濟(jì)下行的壓力之下，地方政府債務(wù)問題凸顯。今年8月底預(yù)算法修正案草案獲通過、9月國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》(下稱“43號(hào)文”)，上述文件明確了地方政府借債權(quán)限，地方政府債務(wù)的管理和舉債機(jī)制將逐步理順，融資平臺(tái)的分化轉(zhuǎn)型也將加速。

　　中誠(chéng)信國(guó)際政府與公共融資評(píng)級(jí)部總經(jīng)理李燕表示，數(shù)據(jù)測(cè)算顯示2014年地方政府進(jìn)入還債高峰期，到期應(yīng)償還債務(wù)2.38萬(wàn)億元，占總債務(wù)的21.89%，是1994年以來(lái)負(fù)擔(dān)最重的一年，2015~2017年償債比重分別為17.06%、11.58%和7.79%。根據(jù)今年前三季度數(shù)據(jù)，地方融資平臺(tái)的借新還舊率達(dá)到60.37%，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)。

　　李燕表示，根據(jù)43號(hào)文等文件，預(yù)計(jì)只有一小部分融資平臺(tái)債務(wù)能夠被甄別為政府性債務(wù)，這部分債務(wù)將納入預(yù)算管理，償還很有保障。但絕大部分債務(wù)還需要平臺(tái)公司通過再融資以及自身運(yùn)營(yíng)來(lái)償還，“債務(wù)消化是個(gè)長(zhǎng)期的過程”。李燕表示，融資平臺(tái)依賴土地出讓償還債務(wù)，但目前土地出讓遇冷，且土地出讓與債務(wù)到期在時(shí)間上不匹配，因此短期內(nèi)還只能“借新還舊”。

　　李燕亦提醒關(guān)注城投債的違約風(fēng)險(xiǎn)，稱其“違約具有示范作用”。數(shù)據(jù)顯示，城投債市場(chǎng)近期有所波動(dòng)，但收益率最終仍維持高位。43號(hào)文發(fā)布之后，城投債收益率持續(xù)下行，但央行[微博]降息以后，AAA級(jí)城投債收益率不降反升，本月8日中證登企業(yè)債質(zhì)押新政出臺(tái)后，收益率加速上升，至10日已回升至43號(hào)文發(fā)布之前的水平。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)融資平臺(tái)公司將向國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的轉(zhuǎn)型，這也會(huì)促使融資渠道多元化。李燕表示，融資平臺(tái)的信用水平將出現(xiàn)分化，對(duì)其信用實(shí)力的評(píng)價(jià)將從目前“自上而下”的推導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀谫Y平臺(tái)自身信用為核心的判斷，股東和地方政府給予融資平臺(tái)的支持和平臺(tái)獨(dú)立償債能力將成為兩大評(píng)價(jià)要素，整個(gè)評(píng)價(jià)體系將趨向于國(guó)有企業(yè)。(新浪財(cái)經(jīng) 羅丹陽(yáng) 發(fā)自北京)

　　文章關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地方債

　　（2014-12-17 19:57:06）