上市銀行三季報(bào)將于下周陸續(xù)亮相，截至目前，來(lái)自券商研究部門的預(yù)期顯示銀行業(yè)績(jī)將與半年報(bào)表現(xiàn)相差無(wú)幾，增幅預(yù)期多為略超10%，并無(wú)改善跡象。

　　業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014 年上半年上市銀行共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)6849億元，同比增長(zhǎng)10.6%，目前多預(yù)期前三季度業(yè)績(jī)總體同比增幅有望保持平穩(wěn)。

　　申萬(wàn)研究報(bào)告預(yù)計(jì)上市銀行2014 年前三季度業(yè)績(jī)相較年中略有下降，前3 季度累計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.5%，環(huán)比略降13bp，單季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.2%，環(huán)比下降0.8%。

　　平安證券與申萬(wàn)預(yù)期沒(méi)有顯著差異，預(yù)期前三季度增速依然保持在11%左右的水平，全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為10.7%。

　　城商行業(yè)績(jī)?cè)龇A(yù)計(jì)仍將處于第一梯隊(duì)。申萬(wàn)預(yù)計(jì)前三季度城商行平均利潤(rùn)增速為15.7%，股份制銀行次之為同比增13.7%，國(guó)有大型銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅有9.4%。

　　具體到銀行而言，申萬(wàn)預(yù)期在大行中，中行和農(nóng)行可能領(lǐng)先可比同業(yè)，同比增速達(dá)11.2%和12.6%；股份制銀行中，平安業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡哌_(dá)31%，興業(yè)、浦發(fā)、華夏的凈利潤(rùn)增速在15%以上。

　　影響銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)的因素多面。其中一個(gè)重點(diǎn)是不良資產(chǎn)繼續(xù)上行的壓力以及由此帶來(lái)的撥備增加對(duì)于凈利潤(rùn)的負(fù)面影響。2014 年上半年，上市銀行不良余額為5566億元，環(huán)比增長(zhǎng)7.5%。不良率為1.05%，環(huán)比上升4基點(diǎn)。申萬(wàn)預(yù)計(jì)三季度上市銀行平均不良貸款率1.23%，環(huán)比上升16bp，對(duì)利潤(rùn)增速負(fù)貢獻(xiàn)10.5%。

　　三季度凈息差表現(xiàn)可能也無(wú)驚喜，申萬(wàn)預(yù)計(jì)上市銀行規(guī)模貢獻(xiàn)利潤(rùn)約10.3%，凈息差同比略降1基點(diǎn)，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)約-0.71%；平安證券相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為三季度息差表現(xiàn)整體相對(duì)平穩(wěn)，收窄幅度有限。

　　估值底部徘徊

　　銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量及業(yè)績(jī)無(wú)明顯改善等因素影響了股價(jià)的表現(xiàn)。昨日銀行股幾近全線飄紅，不過(guò)未改全線破凈態(tài)勢(shì)。

　　以半年報(bào)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，至昨日收盤，市凈率倒數(shù)居前的分別為交通銀行、光大銀行、中國(guó)銀行，三大行市凈率分別為0.71倍、0.77倍、0.77倍；表現(xiàn)居前的寧波銀行、平安銀行、民生銀行市凈率也分別僅有0.99倍、0.96倍、0.96倍。

　　針對(duì)這一局面，較為樂(lè)觀的判斷是這意味著目前銀行股具有較高的安全邊際。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，8 月市場(chǎng)大幅反彈以來(lái)，大部分行業(yè)上漲幅度均超過(guò)25%，中小市值公司上漲50%以上的不在少數(shù)，但由于較弱的信貸和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，銀行股本輪反彈僅3%，基本排名墊底。

　　招商證券認(rèn)為銀行股是被市場(chǎng)遺忘的角落，有強(qiáng)烈補(bǔ)漲需求，與此同時(shí)滬港通在即，增量資金傾向流入洼地。截至昨日收盤，同時(shí)在A股及H股上市的9家上市銀行中，僅民生銀行、中信銀行A股股價(jià)較H股有溢價(jià)。

　　申萬(wàn)認(rèn)為，就目前來(lái)看，上市銀行業(yè)績(jī)不樂(lè)觀，估值底部確認(rèn)，當(dāng)前上市銀行2014年整體PB估值0.82，2015年估值0.69，對(duì)應(yīng)極度悲觀場(chǎng)景假設(shè)，具有極高安全邊際，年底板塊將迎來(lái)估值切換行情。⊙記者 周鵬峰 ○編輯 孫忠