北京時間9月4日凌晨消息，媒體周三分析文章指出，歐洲央行理事會定于周四在法蘭克福召集9月決策例會，期間會有大量圍繞央行行長德拉吉在近期的美聯(lián)儲杰克遜霍爾年度研討會期間發(fā)言的討論。他在當時的發(fā)言不僅開啟了大規(guī)模量化寬松項目的大門，甚至可能被視作歐元區(qū)在試圖抵御通貨緊縮威脅之際，政策框架演化過程中的一個關鍵性時刻。

　　德拉吉在當時的發(fā)言中談及了歐元區(qū)的失業(yè)問題，在兩個關鍵性的方面引發(fā)了爭議。首先，他對某些歐元區(qū)國家中異乎尋常高的失業(yè)率可能導致貨幣聯(lián)盟的最終解體提出了警告；其次他也指出，如果對抗失業(yè)問題的大戰(zhàn)，也就是在一定程度上，擊潰具有腐蝕性的通貨緊縮風險的戰(zhàn)斗想要取得勝利，旨在提高總體需求的政策必須要伴隨結構性改革。

　　可能更令人意外的是，德拉吉在發(fā)言中表示，貨幣和財政政策應該協(xié)作，以提高整體需求，并稱“返回更高就業(yè)狀況的道路是在聯(lián)盟層面，在國家層面，合并了貨幣，財政以及結構化措施的政策綜合體”。

　　這一策略的效果只有時間才能告訴我們，而且很明顯這極大程度上取決于歐元區(qū)國家政府在何種程度上響應了德拉吉的警告。但是在德拉吉希望傳達的，就歐洲央行政策的短期方向上的信息，疑問并不太大。他不僅明確指出了歐元區(qū)通貨膨脹預期在近期的下跌，而且聲稱，在當前環(huán)境下，“做太少”的風險要遠遠高于“做太多”可能的后果。

　　這對于歐洲央行而言是一個極大的變化，顯示央行越來越傾向于認為，已經(jīng)各自啟動了大規(guī)模量化寬松項目的美國，英國以及日本所主張的那種更激進更主動的政策回應是適當?shù)摹Ｈ绻沁@樣，這可能標志著歐洲央行回應機制的另一次鴿派轉變——歐洲央行的立場在德拉吉的領導下已經(jīng)有過一次顯著變化。

　　僅僅幾周之前，市場對歐洲央行在歐元區(qū)推出大規(guī)模量化寬松項目的可能性判斷還在30%到40%之間，考慮到低迷的數(shù)據(jù)，地緣政治風險的提升，以及德拉吉的發(fā)言，這一可能性現(xiàn)在變得更高了。事實上，聯(lián)博投資信托認為，量化寬松項目啟動的可能性已經(jīng)超過了歐洲央行按兵不動的可能性。雖然本周的會議中，歐洲央行理事會可能還是認為立即推出這種富有爭議的措施還是太早，但是如果物價穩(wěn)定局面繼續(xù)惡化，德拉吉發(fā)出第一支箭的時機已經(jīng)不會太遠。

　　本文作者達倫-威廉姆斯（Darren Williams）是聯(lián)博投資信托控股公司的高級歐洲經(jīng)濟學家。 （孔軍）