今日公布的7月中國(guó)信貸數(shù)據(jù)意外大幅下滑，當(dāng)月社會(huì)融資環(huán)比暴跌86%，其中跌幅最大的是新增人民幣貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票。前者創(chuàng)近五年新低，環(huán)比大減65%，后者環(huán)比多減134%。

瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，7月意外的負(fù)面數(shù)據(jù)并未體現(xiàn)出中國(guó)央行在收緊信貸，近來(lái)央行和中央高層并未透露這種意圖的跡象，何況在7月之前還出現(xiàn)了意外的正面數(shù)據(jù)：6月銀行間流動(dòng)性充裕、信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

汪濤提供了以下幾個(gè)因素，瑞銀認(rèn)為它們有助于解釋7月信貸數(shù)據(jù)為何大降：

1、6月存貸款增長(zhǎng)意外強(qiáng)勁，可能使7月季節(jié)性數(shù)據(jù)環(huán)比減少顯得更異常；

2、影子銀行監(jiān)管力度加大，推升存貸款規(guī)模的金融中介減少，體現(xiàn)為銀行承兌匯票大減；

3、監(jiān)管更嚴(yán)厲可能也促使影子銀行活動(dòng)變得更隱蔽，那些新增的影子貸款以社會(huì)融資無(wú)法追蹤的新方式出現(xiàn)；

4、由于7月存款減少，銀行可能相應(yīng)地減少向企業(yè)提供短期貸款；

5、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求可能疲弱，部分需求已經(jīng)在6月得到滿(mǎn)足。

總之，瑞銀并未發(fā)現(xiàn)中國(guó)央行收緊信貸的跡象，預(yù)計(jì)8月信貸數(shù)據(jù)會(huì)好轉(zhuǎn)。

此前中國(guó)央行推出新的基礎(chǔ)貨幣投放工具抵押補(bǔ)充貸款（PSL）時(shí)，一些分析人士認(rèn)為央行轉(zhuǎn)向貨幣寬松，瑞銀就曾發(fā)出過(guò)度解讀央行政策立場(chǎng)的警告。

現(xiàn)在瑞銀同樣警告，不能因?yàn)?月信貸數(shù)據(jù)意外疲弱就反應(yīng)過(guò)度，認(rèn)為中國(guó)央行在收緊貨幣。

對(duì)于7月貸款大減，中國(guó)央行給出了以下四個(gè)原因：

1、7月歷來(lái)新增貸款不多，今年6月新增貸款大幅沖高，使7月季節(jié)性回落更明顯；

2、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨一定下行壓力以及房地產(chǎn)市場(chǎng)正在調(diào)整的背景下，有效貸款需求沒(méi)有過(guò)去那么旺盛，6月貸款大幅沖高消耗了較多的高質(zhì)量貸款項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，金融機(jī)構(gòu)需要一些時(shí)間補(bǔ)充；

3、7月存款季節(jié)性下降較多，存貸比有所上升，金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)調(diào)整貸款的投放進(jìn)度；

4、商業(yè)銀行不良貸款率已連續(xù)11個(gè)季度上升，信貸資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力有所加大，金融機(jī)構(gòu)貸款投放更謹(jǐn)慎。