據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)7月份制造業(yè)指數(shù)為57.1，創(chuàng)下2011年4月以來(lái)新高。美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)4%，遠(yuǎn)超預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫維持鴿派風(fēng)格不變，堅(jiān)定抗拒鷹派盡早加息主張，她始終以溫和的姿態(tài)，強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)復(fù)蘇基礎(chǔ)未穩(wěn)。而GDP超預(yù)期再次顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加大了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于升息的爭(zhēng)議。

在GDP增長(zhǎng)遠(yuǎn)超預(yù)期的同時(shí)，美國(guó)消費(fèi)增加也帶動(dòng)了物價(jià)上漲。第二季度美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)2.3%，顯著高于預(yù)期的2%及前值1.4%；核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)及GDP平減指數(shù)均超預(yù)期升至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

而美國(guó)勞工部日前公布的美國(guó)7月失業(yè)率則升至6.2%，盡管美國(guó)7月勞動(dòng)參與率升至62.9%，但仍接近20世紀(jì)70年代末以來(lái)的最低水平，前值62.8%。

在剛結(jié)束的7月份貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)仍維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%不變，美聯(lián)儲(chǔ)將每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模再次縮減100億美元至250億美元，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)良好則美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃將于10月徹底結(jié)束。因此，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的同時(shí)，就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹風(fēng)險(xiǎn)猶存。

在美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹和保就業(yè)這兩大核心任務(wù)上，鷹派反對(duì)通脹，而鴿派更擔(dān)心就業(yè)疲弱，更擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這里的鷹派和鴿派，主要是指美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員們?cè)诳刂仆浐痛碳ぞ蜆I(yè)這對(duì)矛盾體上面的傾向。控制通脹和刺激就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的兩個(gè)核心任務(wù)。要控制通脹，可能就要加息，實(shí)施偏緊的貨幣政策；而要刺激就業(yè)，那就要減息，實(shí)施偏松的貨幣政策。

耶倫之所以維持鴿派風(fēng)格，原因不外四點(diǎn)：一是美國(guó)就業(yè)情況實(shí)際并未根本改善。美聯(lián)儲(chǔ)加息的兩個(gè)決定性因素是就業(yè)和通脹。但是美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為“勞動(dòng)力市場(chǎng)的一系列指標(biāo)顯示，勞動(dòng)力資源的利用率仍顯著不足”。二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固。第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴庫(kù)存投資的增加，其貢獻(xiàn)率高達(dá)42.5%，但庫(kù)存投資難以長(zhǎng)期維持。從近期相關(guān)的月度數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)庫(kù)存增速有放緩的趨勢(shì)。房地產(chǎn)部門復(fù)蘇仍然緩慢也是重要原因。此外，美國(guó)工資收入增長(zhǎng)預(yù)期受到壓抑，也導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)前景堪憂。三是財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有抑制作用。奧巴馬政府為緩解“財(cái)政懸崖”的壓力而采取減支增稅的財(cái)政政策一定程度上抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。四是美國(guó)QE退出的溢出效應(yīng)及其他措施。美國(guó)QE退出可能會(huì)推動(dòng)美國(guó)長(zhǎng)期利率走高，并影響國(guó)家長(zhǎng)期利率的變動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)短期不會(huì)考慮加息。即便面對(duì)較大通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)可在資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃結(jié)束后，采取公開(kāi)市場(chǎng)操作等措施來(lái)替代加息。由于實(shí)施了三輪量化寬松貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)手上握有約4萬(wàn)億美金的長(zhǎng)期國(guó)債和MBS，這都有助于短期緩解可能面臨的通脹壓力，而無(wú)需直接采取加息等比較強(qiáng)硬的壓制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策。因此，要關(guān)注就業(yè)、通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在就業(yè)良好、通脹加劇時(shí)，耶倫可能在明年后釋放加息的信號(hào)。