葡萄牙Olhao，一家停業倒閉的商店。

財務風波再度來襲，是一家之殤，還是危機之源？

日前，葡萄牙最大的上市銀行圣靈銀行（Banco Espirito Santo）爆發危機，其母公司圣靈金融集團（Espirito Santo Financial Group）已經延遲對部分短期債務的利息付款，大股東提出債務重組并暫停公司股票交易。

而此次無法繳費到期的短期貸款，不僅引起了投資者的恐慌和歐洲銀行業的擔憂，對全球金融市場也是一場不小的考驗。

據了解，圣靈銀行是葡萄牙最重要的金融機構之一，于1869年由歐洲最大的銀行世家之一的圣靈家族創辦，圣靈銀行是其控股公司之一。對于葡萄牙整個國家來說，圣靈危機足以掀起一場風波。

葡萄牙現財務危機

2011年歐洲債務危機爆發后，葡萄牙也獲得了歐洲銀行的出手相救，從而避過了一劫。在重債五國中，葡萄牙經濟的復蘇是相對較為樂觀的。今年夏季，葡萄牙GDP同比增長2%，超過上季度的1.7%。

但是最近曝出葡萄牙的最重要的金融機構之一圣靈集團發生了財務危機，引來了全球投資市場的一片嘩然。

“Banco Espirito Santo出現流動性危機，主要原因在于，關聯企業之間違規交易。按歐央行的要求，從去年冬季開始至今年秋季，歐元區內128家商業銀行接受資產質量評估（AQR）。評估結果將作為歐央行隨后進行監管的依據。為此，為優化自己的資產負債結構，一些商業銀行不得不尋求融資，充實資本金，提高資產質量，改善資產負債結果。但是，由于資產質量過差，加上市場融資環境不佳，部分銀行無法從外部獲得期望的融資，不得不改從關聯企業融資，而這是受到監管諸多嚴厲限制的。”中國社會科學院世界經濟與政治研究所全球宏觀經濟研究室副主任劉仕國對《中國產經新聞》記者表示。

葡萄牙央行也早意識到了圣靈集團的違規行為并對其賬目做了審計。審計發現，去年11月葡萄牙央行限制本國基金投資關聯企業后，圣靈銀行又采用發行商業債券并定向銷售的方法，試圖“抹平”上述融資所造成的賬目問題。

“圣靈銀行安哥拉分支（BESA）的信貸組合也存在問題。安哥拉政府在2013年12月對BESA的42億歐元資產提供擔保，占其貸款資產組合的70%，但這項擔保只能持續至2015年中期，且投資者擔心安哥拉不佳的信用評級可能削弱擔保力度。”安邦集團宏觀經濟研究員劉梟對《中國產經新聞》記者表示。

雖然問題頻現，但是葡萄牙政府仍表現得很樂觀，聲稱圣靈銀行很健康，股票下跌的問題出自于母公司。不過，全球金融機構以及投資者對其的不信任情緒正逐漸顯現。

據美聯社報道，圣靈集團的評級被穆迪調降3個等級。這家評級機構對該公司“缺乏透明度”以及與集團公司之間的聯系程度表示了擔憂。而且最新的事態發展仍然報給投資者的是一種繼續發酵的信號，全球市場的情緒也沒有得到緩和。

歐債危機不再

葡萄牙是歐盟中等發達國家，工業基礎較薄弱。紡織、制鞋、釀酒、旅游等是國民經濟的支柱產業。

2008年以來，葡萄牙受國際金融經濟危機影響，經濟遭受重創，失業率走高，經濟復蘇勢頭明顯回落。2010年初，希臘出現主權債務危機，葡萄牙主權債務形勢也急轉直下。2011年4月7日，葡萄牙看守政府總理蘇格拉底正式向歐盟請求財政援助，葡成為繼希臘、愛爾蘭之后，第三個陷入主權債務危機的歐盟國家。

而且，隨著歐債危機爆發，葡萄牙陷入經濟困難，政府財政曾瀕臨破產。2011年5月，葡萄牙與由歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織組成的“三駕馬車”達成總額為780億歐元的救助協議，并按協議要求采取一系列財政緊縮和經濟改革措施，以整固財政、削減赤字。這得益于外部援助和內部改革，葡萄牙宏觀經濟環境明顯改善，財政赤字大幅降低，國債收益率屢創新低。

據媒體報道，2014年5月17日，葡萄牙退出“三駕馬車”的國際救助計劃，不需申請預防性信貸，恢復完全市場融資能力。葡萄牙也成為繼愛爾蘭之后第二個退出救助的歐元區國家。

可以看出，從申請援助到后來的退出援助，葡萄牙的經濟狀況似乎已經轉好。不過，歐債危機的這根緊繃的神經并沒有因此而松懈。對于剛剛止住債務危機，經濟復蘇緩慢且銀行體系仍然存在較大資本金缺口的“歐豬”國家而言，任何一點風吹草動都有可能引起連鎖反應。

此次葡萄牙財務危機事件的出現，投資者擔心Banco Espirito Santo財務危機進一步擴大至整個歐洲市場，由此，歐美股市也就出現了近期罕見的“拋售潮”。

2009年以來在歐洲部分國家爆發的主權債務危機的本質原因是政府的債務負擔超過了自身的承受范圍，而引起的違約風險。在歐債脆弱復蘇的時期，葡萄牙的財政危機的出現是否會引爆新的歐債危機？

“不會引爆新的歐債危機。”劉仕國對記者表示。

他說，首先，迄今為止，重債國家已經或即將實現復蘇：今年夏季，意大利GDP同比增速為0.3%，春季為-0.5%，希臘由-0.9%縮窄至-0.5%，而且GDP轉正在即，西班牙也由春季的0.5%增長到現在的1%，這是最重要的支撐。其次，歐債國家十年期主權債收益率目前均處于非常低的位置，甚至低于2008金融危機爆發前夕。其三，財政和銀行業相關制度建設取得巨大突破，足以應對解決主權債務危機和銀行業危機。

安邦集團宏觀經濟研究員劉梟也對記者表示了同樣的觀點，他認為，一則這并非葡萄牙的財政危機，而是一個多元化投資集團出現問題，并波及旗下商業銀行；二則葡萄牙政府并不準備向其伸出援手，不會引起救助負擔；三則歐洲央行對于債務危機的兜底承諾依然是有效的。

中國金融監管先行

有報道稱，葡萄牙Banco Espirito Santo所采取的融資模式與我國業界采取的方式相似。目前，國內商業銀行設計各種理財產品，并向一般存款客戶推銷，然后通過信托貸款、委托貸款、同業拆借等通道流向房地產市場及地方政府融資平臺。

“確實，這種情況大量存在，現在很多銀行的理財產品都把錢投到了房地產上，國家加強監管后，一些銀行也以很多種變通的方式進行。總之，就是影子銀行方面出現了問題。不過，雖然涉及房地產的融資很大，但是由于最近中國銀行的利潤比較高，房地產產生的壞賬個人部分就顯得不會太明顯，危機出現的可能性相對較小，反而企業融資風險出現危機的可能性才是最大的。”乾坤大略網主編曹久強對《中國產經新聞》記者表示。

在劉梟看來，業內人士所認為的中國所采取的融資模式與葡萄牙Banco Espirito Santo類似的觀點忽略了中葡兩國在經濟實力、金融結構及金融機構實力方面的不同。中國的影子銀行系統的確存在風險，但并沒有外界想象得那么夸張，具有系統性風險，并且監管已經逐步收緊了。

曹久強對記者表示，其實國家正在解決影子銀行的問題，督促銀行把錢抽回來。對于企業來說，目前亟須降價擴大銷售，回收資金，否則倒閉就只能出現壞賬。

中國建設銀行首席經濟學家黃志凌表示，我國影子銀行規模和風險總體可控，可通過疏堵結合、分類監管，幫助影子銀行逐步“陽光化”。關鍵是關注主要風險，盡快完善監管制度和手段，將影子銀行疏導到良性規范路徑上。

據記者了解，今年上半年以來，相關監管部門出臺了更為精細的措施。銀監會在2014年全國銀行業監管工作會議上提出，要防范相關理財、信托、小額貸款和融資性擔保四種業務風險；銀監會、發改委等八部委聯合發文，宣告對非融資性擔保公司清理規范開始。