伯南克對(duì)于QE或于2014年年中退出的表態(tài)，引發(fā)了商品市場(chǎng)的大地震，金銀雙雙跳水，工業(yè)品全線下挫。分析人士認(rèn)為，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，2014年年中結(jié)束QE是大概率事件，大宗商品的熊市將進(jìn)一步深化。對(duì)于大宗商品熊市的持續(xù)時(shí)間，研究人士有的推測(cè)為1至2年，有的則認(rèn)為周期或長(zhǎng)達(dá)5年。

QE退出倒計(jì)時(shí)

關(guān)于“美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)退出QE”，市場(chǎng)終于不必再猜了，萬(wàn)眾矚目的FOMC會(huì)議終于給了市場(chǎng)一個(gè)較為明確的答復(fù)。

美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議決定，0-0.25%超低利率在失業(yè)率高于6.5%情況下維持不變，每月采購(gòu)850億美元國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)的QE政策亦不變。此外，F(xiàn)OMC調(diào)降對(duì)2013年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，預(yù)期2013年失業(yè)率為7.2-7.3%（此前3月的預(yù)期為7.3%-7.5%）、預(yù)期2013年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為2.3-2.6%（此前預(yù)期為2.3-2.8%）。同時(shí)，F(xiàn)OMC調(diào)升對(duì)2014年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，預(yù)計(jì)2014年失業(yè)率將降至6.5%附近，較今年3月的預(yù)期提前1年。

“如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)是準(zhǔn)確的，那么美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年稍晚放緩資產(chǎn)購(gòu)買，并于2014年年中結(jié)束QE。”伯南克在FOMC會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上為QE退出列出了時(shí)間表。

東證期貨研究所分析師金曉認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2014年徹底結(jié)束QE的可能性非常大，原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)目前來(lái)看比較穩(wěn)定，失業(yè)率不斷降低，通脹中長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，勞動(dòng)參與率不斷提高，經(jīng)濟(jì)基本面良好。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇對(duì)此表示贊同，他認(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)QE是非常規(guī)政策，在2014年如期退出是大概率事件，因?yàn)殚L(zhǎng)期的低利率環(huán)境已經(jīng)引發(fā)過(guò)度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，通脹短期被化解，但長(zhǎng)期而言是不可避免的。

盡管市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前退出QE早已有所預(yù)期，以貴金屬為代表的商品期貨市場(chǎng)早前已通過(guò)急劇下跌的方式反映這一利空因素，但昨日伯南克的表態(tài)仍然引發(fā)了資本市場(chǎng)的“地震”。從周三美國(guó)股市的普遍收跌到周四A股近60點(diǎn)長(zhǎng)陰，從日元、澳元的大幅下挫到金銀跳水、大宗商品普跌，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)一片哀鴻。

僅從商品期貨市場(chǎng)看，大宗商品全線下挫。以貴金屬為例，COMEX黃金、白銀雙雙跳水，截至北京時(shí)間6月20日16：30， COMEX黃金已跌逾4%，最低探至1303.30美元/盎司，創(chuàng)下了2年多以來(lái)新低；COMEX白銀亦大跌至20.50美元/盎司下方，最低報(bào)19.98美元/盎司，創(chuàng)2010年9月以來(lái)新低。國(guó)內(nèi)滬金、滬銀亦分別下跌2.53%和3.38%，有色金屬、能源化工等商品期貨價(jià)格普遍下挫。

早在4月份貴金屬大跌之際，市場(chǎng)便有金銀甚至整個(gè)大宗商品熊市開(kāi)啟的議論不絕于耳。隨著QE退出時(shí)間表的明確，大宗商品熊市步伐無(wú)疑將加速。

大宗商品熊至何時(shí)

“大宗商品尤其對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的工業(yè)品全線下跌，這很大程度上反映了QE退出的擔(dān)憂。一方面，對(duì)商品價(jià)格有利的低利率或者充裕的流動(dòng)性環(huán)境市場(chǎng)將出現(xiàn)改變；另一方面，削減QE將導(dǎo)致實(shí)際利率攀升從而影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，導(dǎo)致商品需求前景不確定性增加，使大宗商品面臨去金融化的新一輪下跌風(fēng)險(xiǎn)，商品熊市進(jìn)一步深化。”程小勇分析稱。

“大宗商品的十年牛市周期已經(jīng)走到了尾聲，大宗商品的熊市不可避免。至于熊市的持續(xù)時(shí)間，要看全球經(jīng)濟(jì)到達(dá)下一個(gè)過(guò)熱期的時(shí)間，根據(jù)歷史的規(guī)律，大概會(huì)持續(xù)5年左右。”金曉指出，全球經(jīng)濟(jì)體增速的放緩（尤其是中國(guó)），將會(huì)對(duì)工業(yè)金屬和能源類資產(chǎn)造成較大壓制，同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE退出進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，美國(guó)實(shí)際利率預(yù)期走高，美元指數(shù)長(zhǎng)期上行的趨勢(shì)不會(huì)改變，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的價(jià)格會(huì)受到進(jìn)一步的壓制。

程小勇相對(duì)樂(lè)觀，他認(rèn)為未來(lái)至少一至兩年是難以看到商品的牛市，因?yàn)榇笞谏唐放c經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期和貨幣周期是一致的，中國(guó)步入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)期，意味著消費(fèi)占全球商品總量40%以上的經(jīng)濟(jì)體放緩，對(duì)商品市場(chǎng)帶來(lái)極大利空。

不過(guò)，整體大宗商品的熊市不代表機(jī)會(huì)不存在。程小勇認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品由于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期敏感度較低，存在階段性的機(jī)會(huì)。此外，部分長(zhǎng)期處于成本線下方的工業(yè)品也存在階段性反彈的機(jī)會(huì)，但是由于產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)下行和貨幣緊縮周期疊加，工業(yè)品趨勢(shì)性上漲機(jī)會(huì)難覓。

金曉觀點(diǎn)類似，他認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品較少受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，走勢(shì)會(huì)比較獨(dú)立。同時(shí)，未來(lái)由于國(guó)家主權(quán)信用危機(jī)導(dǎo)致的避險(xiǎn)資金回流可能導(dǎo)致貴金屬的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。