熱錢流向哪里？

進行匯率利率無風險套利

中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家向松祚表示，一季度我國外匯儲備增加1300多億美元，貿(mào)易順差只有430億美元，F(xiàn)DI外商直接投資299億美元，差額怎么解釋？不能說都是熱錢，但肯定有熱錢的成分。海外媒體非常懷疑我國一季度進出口數(shù)據(jù)的真實性，是否有出口“空箱空轉(zhuǎn)”套取外幣資金流入的問題？不能說完全沒有。這些都是量化寬松導(dǎo)致人民幣單邊升值預(yù)期的結(jié)果。熱錢流入的領(lǐng)域很多，主要是資產(chǎn)市場，做匯率和利率套利也很賺錢，而且是無風險套利。匯率的升值和匯率動蕩本身對我國出口企業(yè)非常不利。他指出，人民幣匯率應(yīng)該更加穩(wěn)定，匯率形成機制可以適當做些調(diào)整。目前的匯率中間價形成機制似乎是一種“順升值周期”的機制。

李志強認為，外匯占款就是外部資金流進來兌換成人民幣，變成人民幣之后就很難監(jiān)測流向，很難再區(qū)分哪一部分人民幣是熱錢。但可以注意一個現(xiàn)象，從去年底開始居民儲蓄存款增長比較快，尤其今年1、2月份，每個月都增加1萬億元左右，同時期企業(yè)存款卻沒有太大變化。可以看出外匯占款影響到了個人存款數(shù)據(jù)。一般來講，熱錢可能用于買房產(chǎn)，但不太可能用于固定資產(chǎn)投資、企業(yè)生產(chǎn)性的投資和基建投資。3月份固定資產(chǎn)投資增速也不高，環(huán)比還有所回落，工業(yè)增加值增速3月份也在回落。目前看熱錢還沒有明確投向，只是以資金形式體現(xiàn)在存款上，還沒有大量涌入實體經(jīng)濟。

黎友煥說：“預(yù)測熱錢的流向要抓住熱錢的本性。我曾經(jīng)預(yù)測"熱錢會潛伏房地產(chǎn)領(lǐng)域，并且由一線城市轉(zhuǎn)移到二、三線城市"，這是2007年和2008年的事情，幾年來熱錢的走勢也充分表明我當時的預(yù)測是準確無誤的。甚至在幾年前，我再次預(yù)測熱錢會繼續(xù)投機一線城市房地產(chǎn)，時至今天，我當時的預(yù)測還是對的。多年來對于熱錢走勢的分析與預(yù)測都表明，我們的方法是對的，我們的結(jié)論是可信的。而我們預(yù)測的根據(jù)是綜合各種分析方法的結(jié)果，最重要的是我們抓住了"熱錢追逐利潤的本性"與經(jīng)濟形勢尤其是國內(nèi)資本市場發(fā)展趨勢的結(jié)合。”

黎友煥分析道，國五條出臺后，熱錢極度關(guān)注國內(nèi)房地產(chǎn)走勢，但情況表明，房地產(chǎn)綁架了地方財政和地方政府的理性決策，絕大部分地方政府利用政府行為的“惰性”特征化解了“國五條”的強制性效果，于是熱錢繼續(xù)從房地產(chǎn)投機中獲利。熱錢對房地產(chǎn)調(diào)控也存在糾結(jié)的預(yù)期：一方面，認為中國政府很難下決心拉低房地產(chǎn)，尤其是當前經(jīng)濟存在下行壓力的背景下，房地產(chǎn)可是“一業(yè)興百業(yè)榮”的產(chǎn)業(yè)，如果房地產(chǎn)出現(xiàn)較大的價格下滑，對經(jīng)濟的影響巨大。

況且房地產(chǎn)價格調(diào)控難度巨大，一旦把握不準，出現(xiàn)崩盤的話，經(jīng)濟社會都可能存在不穩(wěn)定性；另一方面是如果房地產(chǎn)調(diào)控政策真的發(fā)揮效能的話，繼續(xù)投機房地產(chǎn)將出現(xiàn)虧本。因此，根據(jù)我們課題組五一長假對熱錢投資動態(tài)的調(diào)查，對熱錢是否流入房地產(chǎn)存在分歧和觀望。